光大证券:明源云(00909)SaaS产品矩阵顺利拓宽且扭亏为盈 目标价上调至41港元

光大证券维持明源云(00909)“增持”评级,目标价上调至41港元。

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告,维持明源云(00909)“增持”评级,目标价上调至41港元。

报告中称,公司公布2020年度业绩,收入同比升35%至17亿元人民币(下同),其中传统ERP业务收入增速放缓至11%,SaaS产品业务增速显著加快,收入同比升71%。经营利润同比升35%至2.4亿元,对应整体经营利润率19.3%,其中ERP业务经营利润率同比提升1.3个百分点至39.1%,SaaS产品经营利润率实现由负转正为2.2%。实现Non-GAAP净利润3.83亿元,同比上升62%,对应Non-GAAP净利率22.4%。

光大证券称,20年ERP业务增速放缓,21年客户IT支出恢复有望驱动其增长加快:20年ERP业务由于疫情影响导致收入增速放缓至11%,其中软件许可、增值服务业务收入增速放缓至7%,由于疫情影响终端客户在进行软件产品新购升级、增值服务时决策周期推迟,而实施服务、产品支持服务仍保持较快增速,20年收入同比增速分别为18%/21%。伴随疫情影响消退,终端客户IT支出恢复增长有望驱动ERP业务增长加快,公司指引21-24E收入CAGR区间在15-20%。

报告提到,SaaS产品持续高速增长,主力产品云客顺利下沉,云链策略聚焦之后有望增长加快:SaaS产品收入增速显著加快,20年收入同比升71%。其中主力产品云客收入同比升88%,驱动力来自疫情期间公司推出5G掌上售楼处成熟产品、售楼处客户数同比增72%,未来通过VR、loT技术导入有望提高客户模块采购数量驱动云客产品持续快速增长。20年云链收入同比增24%,公司所覆盖房地产建筑地盘数同比增95%,但由于产品线策略调整后更加聚焦在单产品导致客单价有所降低,未来潜在可覆盖的建筑地盘数量仍存在较大空间,伴随公司产品策略聚焦之后客单价企稳,有望驱动云链业务增速显著提升,该行预计21年增速有望达70%。

该行认为,公司在房地产信息化领域垂直行业更优的市场位势,SaaS产品矩阵持续丰富有望驱动公司SaaS产品收入21-24ECAGR超50%成长性高于同业,有望享受更高估值溢价,该行预计市场对SaaS公司估值体系有望提前切换至22年。

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