安踏(02020)多品牌策略见效 大和重申“买入” 富瑞维持“持有”

大和发表研究报告表示，安踏体育(02020)的多品牌策略持续带来正面效果，去年纯利按年升17%，符合该行预期，去年第四季零售表现更胜预期。加上，该公司宣布拟与南韩高档户外运动品牌KOLON组合资公司，因此该行将目标价由26港元上调至28港元，重申“买入”评级。

大和认为，虽然今年第三季订货会增长放缓，但不代表渠道积累库存。而管理层亦预期补单占比在今年第三季达10%，第四季更会超过10%。管理层表示第四季后不会再公布订货会数字，因随著补单占比加大，将削弱订货会数字的参考价值。另外，该行称，高毛利的电商业务收入增长胜预期，故上调2017至2018年的盈利预测1.6至6.5%。

另外，富瑞(Jefferies)认为，安踏体育过去几个季度的同店销售好转，未来增长动力将继续来自非安踏品牌及电商业务。该行认为其策略正确，维持“持有”评级。

富瑞估计，今年收入按年增长13.4%至151亿元(人民币，下同)，纯利按年升12.5%至27亿元。