中信证券:美东汽车(01268)业绩符合预期,高增长有望持续

作者: 中信证券 2021-03-28 17:42:39
公司2020H2归母净利润4.5亿,同比+42.7%,符合市场预期。

本文来自微信公众号“中信证券研究”,作者:陈尹欣驰  李景涛

美东汽车(01268)2020H2收入117.6亿元,同比+25.5%;实现归母净利润4.5亿元,同比+42.7%,符合预期。公司门店店龄较低,自身内生增长动能较强,且公司积极寻求门店收购机会,并进行售后业务的精细化管理,我们预计公司的增长将望持续,给予公司42.6港元目标价,维持“买入”评级。

公司2020H2归母净利润4.5亿,同比+42.7%,符合市场预期。

公司2020全年实现营业总收入202.1亿元,同比+24.7%;全年归母净利润7.51亿元,同比+36.3%。公司2020H2营业总收入为117.6亿元,同比+25.5%;其中新乘用车销售收入104.7亿元(+25.1%),售后收入12.9亿元(+29.4%),占比总营收11.0%,同比基本持平。公司2020H2综合毛利率为10.3%,主要因新车毛利受供需结构改善的影响,从5.0%上升至6.0%;售后服务毛利由45.0%增长至45.8%。费用端,受益营运效率的提升,公司2020H2费用率为5.2%,同比-0.93pct;实现归母净利润4.5亿,同比+42.7%,整体符合预期。

新车业务持续拓展,后市场业务稳步增长。

公司2020年H2新增3家门店,平均单店新车销量由472辆提升至532辆,同比+12.6%。单车收入为31.2万元,同比+2.3%,其中保时捷品牌提升最为明显,由78.2万元上升至81.6万元,同比+4.4%,供需持续改善。2020年公司后市场业务保持较快增长,售后服务台次总数为285,492,同比+15.7%,单台次收入4,300元,同比+6.3%,毛利率有所增长,同比+3.8pcts。在售后维修业务方面,公司已经完成试点并推广CRR(客户留存度)等考核管理方式,我们预计售后业务的增长加速将在1-2年内看到成效。

股息支付率提升至64%,资产结构不断优化。

公司2020年股息支付率由55.0%上升至64.0%,同比+9.0pcts。公司2020年现金流充沛,截至2020年12月31日账上现金25.4亿元(2019年年底:11.2亿元),经营活动现金净流入11.9亿元,同比涨幅2.6亿元(+28.0%)。同时,公司资产结构良好,资产负债率由2019年底的70.1%下降至2020年底的57.0%。此外,公司2020年零服吸收率为97.5%(2019年年底:83.1%),随着基盘客户数量增大和零服吸收率提升,公司的盈利质量和稳定性继续提升。

风险因素:

乘用车销量回暖不达预期;乘用车刺激政策不达预期;行业终端爆发价格战。

投资建议:

公司门店店龄较低,自身内生增长动能较强,且公司积极寻求门店收购机会,并进行售后业务的精细化管理,我们预计公司的增长将持续。上调公司2021/22年EPS预测至0.83/1.12元(原预测为0.83/1.05元)。当前股价35.50港币,对应2021/22年PE分为36.0/26.7倍。我们看好公司在中长期中的高效增长,给予公司42.6港币目标价,对应2021年43倍PE,维持“买入”评级。

(智通财经编辑:吴晓文)

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏
相关阅读