新股研报 | 联易融科技-W(09959)基石阵容星光熠熠，料能增加投资者信心

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

联易融科技-W(09959)是一家中国领先的供应链金融科技解决方案提供商，云原生解决方案可优化供应链交易的支付周期，实现供应链金融全工作流程的数字化

招股日期︰3月26日至31日

上市日期︰4月9日

联席保荐人︰高盛、中金

收款行︰中银香港、渣打银行、工银亚洲

发售4.528亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购10倍至少于30倍，公开发售比例将由10%增至12%，30倍至少于60倍即增至14%，认购60倍或以上则回拨至28%

每股招股价为16.28元至18.28元，集资最多82.77亿元，上市开支约2.049亿人民币

按每手500股，入场费9,232.11元

以上限价18.28元计算，市值约413.93亿元(以20年经调整纯利约1.92亿人民币计算，市盈率约179.6倍)

截至20年底 ，平均资产净值约负33.2亿人民币(若不涉及金融负债的公允价值变动，则调整为23.1亿人民币)

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

18至20年收入分别为3.82亿人民币、6.99亿人民币、10.2亿人民币

18至20年毛利分别为1.93亿人民币、3.62亿人民币、6.3亿人民币

18至20年纯利分别为亏损14.1亿人民币、亏损10.8亿人民币、亏损7.15亿人民币

18至20年经调整纯利分别为亏损1412亿人民币、3,650万人民币、1.92亿人民币(若不涉及上市开支、金融负债的公允价值变动、股权激励费用等一次因素)

公司为核心企业和金融机构客户提供高效可靠的供应链金融科技解决方案，并提升整个供应链金融生态系统中的透明度和连通性。公司在2020年处理的供应链金融交易金额达1,638亿人民币，在中国供应链金融科技解决方案提供商中排名第一，市场份额为20.6%

自2016年成立以来，公司已服务340多家核心企业，其中包括25%以上的中国百强企业，并与超过200家金融机构合作。截至20年12月底，公司在中国已累计帮助客户和合作伙伴处理逾2,800亿人民币的供应链金融交易

公司客户主要包括核心企业及金融机构，服务的大部分核心企业于包括房地产、能源、建筑、医药、制造等行业运营，亦为银行、券商、信託公司及保理公司等各类金融机构提供服务，来自五大客户收入占20年收入约34.7%，而最大客户则占12.8%

公司于16年2月创立，乃中国领先的供应链金融科技解决方案提供商。宋群先生、冀坤先生及周家琼女士是公司联合创始人，董事长宋先生在创立公司前，正正是担任腾讯集团战略顾问，公司是腾讯To B战略生态圈的核心成员之一

公司採用同股不同权方式上市，即公司股本将分为A类股份及B类股份。A类股份持有人有权每股可投10票;B类股份持有人有权每股可投1票

集资所得其中约35%用于增强核心科技能力和基础研究与开发，约20%用于扩大我们的跨境业务，约15%用于提升我们在销售及营销、业务发展及品牌建设等方面的能力，约20%用于未来的战略性投资和收购机会，约10%用于营运资金和其他一般公司用途

首次公开发售前进行融资︰

于16年8月至20年1月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价折让约98.23%至62.17%，并设180日禁售期，其中前期投资者包括腾讯(700)、中信资本、正心谷资本、新加坡政府投资公司(GIC)、渣打银行、贝塔斯曼亚洲投资基金、招商局创投等知名机构

基石投资者︰

引入6位基石投资者，包括BlackRock基金、富达国际、Janus Henderson基金 、安大略省教师、Sequoia基金及EDB Investments认购额分别为1亿美元、1亿美元、5,000万美元、5,000万美元、5,000万美元及1,500万美元，合共认购3.65亿美元(约28.2亿港元)股份，按中间价计算，约占发售股份36.22%，设6个月禁售期

上市后主要股东架构︰

董事长宋群先生及其他管理层合共持股27.1%

腾讯持股15.11%

中信资本持股9.63%

正心谷资本持股9.53%

GIC持股7.36%

渣打银行持股2.89%

贝塔斯曼亚洲投资基金持股2.88%

招商局创投持股2.43%

其他前期投资者持股3.07%

其他公众股东持股20%

简评︰

联易融科技-W是一家中国领先的供应链金融科技解决方案提供商，董事长宋先生在创立公司前，正是担任腾讯集团战略顾问，公司是腾讯To B战略生态圈的核心成员之一

以上限价18.28元计算，市值约413.93亿元，以20年经调整纯利约1.92亿人民币计算，市盈率约179.6倍

公司引入6名基石投资者，合共计投资82.77亿美元，约占发售股份三成多，大部份都是著名基金，阵容星光熠熠，料能增加投资者信心

（智通财经编辑：张金亮）