太平洋证券：中材科技(002080.SZ)锂膜产能持续释放，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，中材科技(002080.SZ)业绩高增超预期，锂膜产能持续释放。预期公司2021-2023年净利润分别为28.4、31.5和36.7亿元，EPS1.69、1.88和2.19元/股，对应PE15、13和11，维持“买入”评级。

太平洋证券指出，公司2020年实现营业收入187.11亿元，同比增长37.68%，毛利率大幅提升至23.93%，盈利能力显著改善。公司三大重点产业布局清晰，发展定位于新材料、新能源发展平台。

太平洋证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年报，报告期内实现营业收入187.11亿元，同比增长37.68%;归母净利润20.52亿元，同比增长48.7%;拟10派4元。

叶片量利齐升，龙头地位稳固。在风电行业抢装和疫情防控生产受限双重背景下，叶片业务增长超预期，全年实现叶片销售12.3GW，同比+55.4%;收入90.2亿元，同比+74.5%;实现净利润10亿元，毛利率大幅提升至23.93%，盈利能力显著改善。产能布局方面，锡林、阜宁公司增产扩容顺利推进，实现产品结构在两海、陆上的全面覆盖及转型，Si68.6等明星产品抢占市场份额。自主完成多款80米级别大叶片的设计开发，大叶型叶片产能释放，实现战略客户需求的全覆盖;自主研发的国内最大的海上全玻纤叶片Sinoma85.6在福建兴化湾顺利完成吊装;重点推进高性能玻纤拉挤主梁产业化应用、碳纤维主梁防雷技术等研发项目，持续引领行业发展;国际化方面，通过定制化开发深度绑定大客户，新增通过了一家国际一流整机商的认证，有望快速进入批量供货阶段。公司“两海”战略顺利推进，龙头地位稳固，碳中和趋势下，“十四五”风电装机预期显著改善，太平洋证券认为公司叶片业务有望保持稳中有升态势。

隔膜规模放量，出口实现突破。全年销售湿法隔膜约4.2亿平米，同比+131.4%，实现销售收入6.1亿元。中材锂膜、湖南中锂分别计提资产价值0.74亿、1.51亿，今年盈利有望改善。产品良率及生产效率大幅提升，产能释放不断加速，湖南基地17-20#线去年Q4已开始调试，当前陆续释放产能;滕州二期项目建设加速，预计今年下半年陆续释放;同时重点筹划新的生产基地项目。公司海外市场开发获得质的飞跃，海外收入占比超15%，韩国两大客户已实现批量供货;国内战略客户供应商考核A级，供应份额保持稳定。新产品研发方面，7um湿法隔膜在行业内率先实现量产量销。公司同时具备湿法同步+异步产能，采用一体两翼模式发展，实现装备技术到产品技术到制造销售的闭环，随着持续投建产能，有望快速成长为国内领先的锂电隔膜供应商。

玻纤逆势增长，拟收购中材金晶100%股权。报告期内合计销售玻璃纤维及其制品106万吨，同比+15.1%;实现收入约69.4亿元，同比+16.83%;净利润11.5亿元，毛利率30.8%，略降1.24pct。在行业2020整体承压背景下，公司玻纤业务表现韧性，抓住去年下半年以来的景气周期，产销量及盈利均创历史新高。今年2月，公告泰山玻纤拟以现金1.69亿元收购中材金晶100%股权，中材金晶主要从事玻璃纤维的制造及销售，拥有年产10万吨玻璃纤维生产能力，收购后泰山玻纤产能可快速提升至110万吨。中国人均玻纤消费量远低于发达国家，新能源、交通运输、电子电器等新兴战略领域近年来占比不断提升，行业成长性加强。太平洋证券维持2020H2将成为长周期景气度向上的拐点的判断，公司作为行业龙头之一，具备规模、渠道及产品结构等优势，顺周期下弹性十足。

风险提示：1、风电装机不及预期。2、玻纤价格大幅下降。3、叶片原材料供应紧缺。