盈利水平大幅提升,诺亚财富(NOAH.US)进入快速增长通道

2020年是诺亚财富(NOAH.US)“非标转标”转型的第一个完整年,转型成果显著,各项业绩指标也非常给力。

2020年是诺亚财富(NOAH.US)“非标转标”转型的第一个完整年,转型成果显著,各项业绩指标也非常给力。

智通财经APP了解到,3月16日,诺亚财富发布2020年Q4及全年业绩,Q4实现收入9.53亿元,同比增长20.9%,全年收入33.1亿元,完成2020年收入预算的102.4%。同时盈利表现也十分亮眼,Q4经营利润3.35亿元,同比增长达165.7%,全年经营利润12.58亿元,同比增长37.5%,利润率显著提升。

值得注意的是,以2020年通用会计准则口径,该公司净利润亏损7.4亿元,主要受二季报公布的承兴和解方案一次性和解费用18.29亿元的影响,若剔除该项目及股份薪酬影响,经调整的可持续净利润于Q4实现2.62亿元,同比增长121.1%,全年实现11.3亿元,同比增长25.3%。

2020年全年,该公司完成产品转型,其标准化产品募集量731.4亿元,同比大幅增长177.3%,完全取代了非标信贷产品,标志着诺亚“非标转标”的成功。

主业发展势头迅猛,盈利水平显著提升

智通财经APP了解到,诺亚财富于2019年拥抱标准化资产的大海,主动缩减信贷类产品规模,标准化产品的募集量抵消了信贷类产品供应的下降,而信贷类业务也逐步退出业务体系,目前该公司的主要业务为财富管理和资产管理两大板块。2020年下半年,得益于标准化募集量的高增长,财富管理收入增长抢眼。

下半年,财富管理业务收入增长迅猛,Q3收入开始实现双位数增长,经营利润连续两个季度翻倍增长,其中Q4实现收入6.43亿元,同比增长21.8%,经营利润达2.06亿元,同比增长4.92倍,利润率提升至32.1%。资产管理业务四个季度都表现坚挺,Q4收入3.06亿元,同比增长49.9%,经营利润1.52亿元,同比增长66.9%,利润率49.6%。

值得一提的是,2020年Q4,贷款及其它业务收入仅为400万元,占比收入仅为0.4%,基本退出业务体系。

而受益于财富管理及资产管理业务强劲表现,诺亚Q4收入同比增长20.9%,全年收入实现逆势增长,实现全年经营利润为12.58亿元,同比增长37.5%,经营利润率38.1%,同比提升11.1个百分点,各项业务盈利水平均得到提升,其中财富管理经营利润率34.5%,提升15.67个百分点,资产管理经营利润率52.5%,同比提升2.6个百分点。

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实际上,诺亚财富在进行产品转型的同时,也在进行业务的全面数字化转型,大大降低了运营成本,提升运营效率。2020年Q4,该公司的运营成本6.18亿元,同比下降6.7%,全年运营成本20.47亿元,同比下降17.3%,运营成本占比收入61.9%,同比大幅度下滑11.13个百分点。

数字化转型最直接表现在财富管理业务上,2020年Q4,财富管理的运营成本下降11.4%,全年运营成本下降17.7%,从而导致该业务利润率大幅度提升。

在过去几个季度,诺亚财富的数字化转型取得了较大的成果,除了表现在运营效率的提升,还有KYC\KYA\KYP的1.0版本上线,更精准的识别客户、了解产品和匹配理财师。2020年,该公司升级了线上公募平台微笑基金的客户界面、打造了iNoah的海外产品平台,同时在理财师端上线了理财师控制台。

产品成功转型,“两条腿”驱动规模成长

诺亚财富产品完成转型后,财富管理板块已经成为核心的业务。2020年全年,该公司金融产品募集量达947.4亿元,同比增长20.6%,其中,标准化产品募集量达到731.4亿元,同比大增177.3%,诺亚已基本完全进入标准化的财富管理时代。其中,在标准化产品中,私募证券基金产品全年募集量达到259.7亿元,同比增长381.8%,公募基金新增募集量全年达到433.0亿,同比增长164.7%。

此外,2020年诺亚财富募集费收入为8.1亿元,剔除受疫情影响的海外保险后,募集费收入同比增长40.0%,管理费收入达到19.2亿元,同比增长4.5%。该业务最亮眼的是业绩报酬收入达到3.9亿元,同比大幅增长244.4%,其中私募股权和公开市场产能分别贡献了55.7%和39.2%的业绩报酬收入。

得益于标准化产品转型,以及强大的品牌带动,该公司的客户量大幅度增长。截止2020年12月,注册用户数量36.06万户,同比增长22.8%,近三年复合增长率达到17.7%。下半年,财富行业热度上升,用户理财意识增强,该公司平台活跃用户(包括共同基金)也显著提升,Q4为1.95万户,同比增长25.5%。

该公司高净值的活跃客户于Q4实现增长,为5268户,同比增长16.8%,黑卡客户数量全年同比增长11.6%。值得注意的是,在黑卡客户的服务模式上,诺亚试点专业分工、推动协同展业的铁三角模式(AR\FR\SR),同时开始用科技中台,为客户经理、解决方案专家和存续服务专家提供系统支持。

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资产管理是诺亚财富的第二大业务,在2020年业绩稳定增长,运营载体歌斐资产跟随该公司转型步伐,以二级市场多策略、多管理人的组合投资方式,进行灵活多元的策略配置和及时的组合动态调整,满足投资人的投资需求。2020年,歌斐继续主动退出非标类固收产品,2020年非标信贷产品的规模同比下降65.5%。

截至2020年12月,歌斐资产管理规模(AUM)为1528.2亿元,其中传统优势产品私募股权的管理规模1130.3亿元,同比增长7.7%,公开市场(证券类标准化产品)的管理规模为98.5亿元,同比增长6.1%,上述两项产品管理规模合计占比超过80%。此外,歌斐积极开拓海外市场,海外资产管理规模249.5亿元,占总AUM的 16.3%。

资产管理业务对专业能力要求较强,利润率也比财富管理高。在二级市场,歌斐布局8年,全面覆盖二级市场公私募各大类策略,擅长挖掘优质、极具成长性的管理人及策略工具,与市场上的多家优秀管理人均有长期紧密的合作。2020年第四季度,歌斐多策略基金管理规模70.5亿元,环比增加1.6%。

行业前景可观,诺亚或进入快速成长通道

财富管理和资产管理是朝阳行业,据BCG,2019年末,全球资产管理规模达88.7万亿美元,其中美国资管规模达42万亿美元,其资管规模与M2比值为2.7倍,招商证券预计未来15-20年中国资产管理规模将达50万亿美元,大资管行业将有大发展。从2020年可以看到行业趋势,各大券商都在将业务重心转移至财富管理板块中。

从全球范围看,美国财富管理及资管发展较为成熟,以AUM计算,全球排名前十的,美国有八家,其中贝莱德集团市场份额最大。摩根大通排名全球第六,在财富管理行业处于领先地位,在财富管理及资管上的股东回报率接近30%,领先于行业。而国内财富管理行业处于快速发展阶段,目前没有形成行业巨头。

诺亚财富作为国内财富管理行业内头部企业,在行业带动下,其财富管理及资管业务于2020年Q3开始出现了快速发展的特征,季度保持高增长。以2020年经营利润计算,该公司盈利水平远高于行业,如海银财富利润率仅为单位数,而该公司利润率超过30%,股东回报率接近20%,遥遥领先于国内同行。

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2021年行业发展乐观,按季度诺亚财富的财富管理及资管业务或将继续保持增长态势,2021年增长水平预计不低于近三年的复合增长水平,2022年整体进入双位数的增长通道。而在2020年四个季度,该公司财富管理及资管利润率区间相对稳定,经保守测算,2021年该公司将实现收入35.25亿元,经营利润14.08亿元。

值得一提的是,该公司在财报中预计2021年全年可持续经营的净利润在12-13亿元,也基本和预测的数据吻合。目前诺亚财富的市值是27亿美元,以预计的2022年可持续经营利润测算,PE(动态)值为10倍,而美股资产管理板块的PE为56倍,以行业算,该公司被低估了82%。

综上看来,2020年,诺亚财富成功完成“非标转标”产品转型,标准化产品募集量获得高速增长,而得益于此,该公司财富管理及资产管理业务收入按季度持续增长,在数字化运营下,运营成本大幅度下降,业务利润率水平也显著提升。财富管理行业发展前景可观,该公司行业优势明显,业绩水平或将持续领跑行业。

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