中信证券:永达汽车(03669)2020Q4业绩超预期 目标价20港元

中信证券维持永达汽车(03669)“买入”评级,目标价20港元。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,维持永达汽车(03669)“买入”评级,目标价20港元,去年Q4业绩超预期,且控费提效成果显著。

报告中称,公司去年全年实现营收696.33亿元(同比增9.1%),归母净利润16.25亿元(同比增10.3%),其中,去年Q4实现营收213.95亿元(同比增12.0%),归母净利润6.15亿元(同比增54.1%),符预期。收入结构方面,去年Q4新车销售收入180.71亿元(同比增12.0%),售后收入28.72亿元(同比增20.5%)。

该行表示,受益于管理改革,公司去年H2销售费用率为6.28%(同比降0.49%),财务费用率为0.75%(同比降0.45%)。销售费用率下降受益于公司加大人工薪酬的可变部分,将其与收入挂钩,实现激励员工与费用控制一举双收。

财务费用下降方面,源于宏观资金利率下行,另一方面得益于库存周转的改善,去年H2平均存货周转天数降至25.4天(同比降5.7天),进而增加经营现金流,降低杠杆。去年H2年化净资产收益率19.3%(同比增3.7百分点),年末净资产负债率为54.1%(同比降44.6百分点)。

报告提到,公司通过多种方式探寻新能源领域的业务机会,包括:1)配合传统品牌新能源业务推进,2)积极寻求新与势力公司合作机会,3)组建独立的新能源团队,试点综合维修、钣喷、电池养护等方面的业务。

二手车业务方面,去年行业税收政策调整后,公司开始着手升级二手车商业模式,以官方认证二手车为重点,逐渐提高二手车零售比例,实现增收。此外,汽车金融剥离重组正在进行中,有望于上半年落地。

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