中金挖机利用指数:2月份同比增长37.4%,行业销量再超预期

作者: 中金研究 2021-03-10 09:40:25
2021年2月我国挖掘机(含出口)销量2.8万台左右,同比增速205%。

本文来自微信公众号“中金点睛”,作者:孔令鑫、郭威秀。

我们更新了中金挖机利用指数(CEUI),春季因素下,2021年2月中金挖机利用指数仍然同比增长37.4%。2月份工程需求仍体现出较高韧性。

需求高韧性,核心零部件排产再创新高。2021年2月我国挖掘机(含出口)销量2.8万台左右,同比增速205%;国内2.5万台,同比增长256%;出口3743台,同比增长57.9%。我们判断核心零部件企业如恒立液压等3月份油缸、泵阀排产环比再度提升,创下历史新高。考虑到去年疫情带来的低基数效应,我们认为一季度工程机械行业仍将保持高增长。

中金挖机利用指数:2月份同比增长37.4%,就地过年拉动生产

中金挖机利用指数:2月45.8小时,同比正增长37.4%

2月中金挖机利用指数同比增速37.4%。2月份中金挖机利用指数单月为45.8小时,同比正增长37.4%。与此同时,2月小松挖机中国区利用小时数45.0小时,单月同比增速47.1%。核心主机厂利用小时显示,大挖利用小时增速超过50%,中挖及小挖齐头并进。

图表: 2月中金挖机利用指数同比增长37.4%

资料来源:公司公告,中金公司研究部

图表: 2月小松挖机中国区利用小时同比增速47.1%

资料来源:小松官网,中金公司研究部

挖掘机行业销量:2月销量再超预期,中挖持续领先

2月挖机销量再超预期,“就地过年”拉动生产。CME此前预估2月挖掘机(含出口)销量2.2万台左右,同比增速137%左右。而最终2月份行业总销量高达2.8万台,同比增长205%,内销与出口两旺。尽管今年2月份有春节因素,“就地过年”政策拉动生产开工,主机厂及零部件企业初三初四即恢复生产。2月份挖掘机出口3,743台,同比增长57.9%,环比增加168台,海外需求持续回暖。

中挖销量继续增幅居前。2月国内大/中/小挖(含微挖)分别销售0.26/0.74/1.5万台,同比增速191%/397%/222%。2月大中小销量占比11%/30%/59%,环比变动-3/+2/+1ppt。中挖在2月份销量依旧保持较高增速,这说明房地产和基建投资需求占据主力。远期来看,小挖(含微挖)受益机器换人等结构性因素,我们预计保有量仍有较大提升空间。

图表: 2月挖掘机行业销量同比增速205%

资料来源:工程机械行业协会,中金公司研究部

开工提前,工程机械订单饱满。核心零部件厂商交流显示,从去年12月中下旬到今年3月份,工程机械行业订单饱满,初三、初四即恢复上班保障供应。我们判断恒立液压3月份油缸、泵阀预计排产环比再度提升,创下历史新高。考虑到去年疫情带来的低基数效应,我们认为一季度工程机械行业仍将保持高增长。

起重机械与混凝土机械:后周期发力,利用小时高增长

中金汽车起重机利用指数:2021年2月同比增速72.9%

2月汽车起重机利用指数同比增长72.9%。2月份中金汽车起重机利用小时数为49.6小时,同比增长72.9%。2020年我国汽车起重机行业销售5.4万台,累计同比增幅26%,2021年我们预计行业销量增长15%以上。

图表: 2月中金汽车起重机利用指数同比增长72.9%

资料来源:工程机械工业协会,中金公司研究部

中金泵车利用指数:2021年2月同比增速84.5%

2月泵车机械利用小时数同比增长84.5%。2月份中金泵车利用小时数为11.3小时,同比增长84.5%。2020年泵车行业销量1.2万台,同比增速40%以上,2021年我们预计行业销量增长15%以上。

图表: 2月中金泵车利用指数同比增长84.5%

资料来源:工程机械工业协会,中金公司研究部

投资建议与风险提示

投资建议

重申“周期弱化叠加国际竞争力提升”的投资逻辑。我们去年12月初发布报告《32万台,挖掘机新周期的起点》,今年2月发布报告《全球竞争力提升、行业周期弱化,估值扩张通道开启》,核心阐述了工程机械在人工替代、环保升级、出口加速背景下行业周期性弱化,同时中国制造业龙头全球竞争力提升的观点。

无畏调整,持续看好工程机械主机厂龙头成长性。近期工程机械板块大幅调整,市场情绪较为恐慌。我们认为目前产业发展仍处于高质发展阶段,龙头全球竞争力加速成长。

风险提示

下游需求不及预期。若疫情反复则对下游具有负面影响,且海外疫情扩散对于出口业务造成不确定性。

(编辑:张金亮)

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