研究

天风证券:认为平安好医生(01833)是平安医疗生态圈重要战略组成 评级“强于大市”

2021年1月13日 16:48:28

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告,维持平安好医生(01833)“强于大市”评级,认为公司是平安医疗生态圈的重要战略组成,扮演流量入口与线上医疗提供者。

报告中称,平安医疗生态圈与平安集团有较大战略协同作用,对用户方、支付方、服务方进行横向打通,平安好医生卡位流量入口,提供线上服务,完成线上线下协同。服务政府撬动医疗资源,科技赋能建立竞争壁垒,实现纵向连通。保险+健康实现主业协同,集团每年15%-20%的新增用户来自医疗生态圈,使用医疗生态圈服务的金融客户客均AUM达1万人民币。平安好医生孵化于集团,受益于集团的品牌效应和客户渠道资源。

商业模式:以在线医疗为起点,发展健康业务多元变现模式优越性:与保险公司相比,平安集团长期投入医疗健康板块,已树立自身话语权,并通过科技赋能医疗,建立了竞争壁垒。与互联网医疗机构相比,公司以在线医疗为流量入口,通过四大业务板块打通“社保-商保-用户-医疗-医院”,贯通产业上下游。

核心:提高服务能力。1)资源端:借助政府撬动核心资源,持续完善医疗健康网络,提升服务供给能力。2)运营端:推出平安医家,致力于解决用户健康防护、医生资源分配、医患有效沟通产业难题。3)用户端:精细化管理C端需求,扩大B端合作挖掘边际效益。

生态:打通医药康保通路。1)医疗服务:以在线医疗为流量入口,流量分化实现用户价值最大化。2)医药服务:打造一站式健康商城,并行自营与平台模式,贯通线上线下服务网络,2019年末商城GMV规模达44.47亿。3)健康服务:推出消费医疗与健康管理和互动业务,精准对接用户个性化需求;打造服务互动体验,提升用户粘性。4)医保服务:是行业中大规模打通医保支付体系的先行者,整合数据助力分级诊疗、费用控制。

护城河:科技铸就竞争壁垒。公司依托AI技术,在诊疗入口精准分流患者,协助医生诊断提效,截至2020H,公司已累积了超8.2亿人次咨询数据,庞大的真实问诊数据利于进一步打磨AI技术精准度。

盈利模式、未来变现空间:1)在线医疗:与商保合作及会员制为主要收入,2020H其营收占比约25%,毛利占比近46%,毛利率为54.6%,同比+4.1pct。目前服务同质化严重,现有模式驱动作用有限,公司可向具备更大发展潜力的数据服务延伸。

2)健康商城:平台销售产品所得收益(自营模式)和来自第三方商家赚取的佣金收入(平台模式)为收入流,2020H其营收占比55.0%,而毛利占比16.9%,毛利率为9.17%。医改+疫情双重催化,医药电商或受利好,健康商城可作为产业链融合的连接点,广泛触点B端,挖掘变现空间。

3)消费型医疗:以体检为收入抓手,收取标准化服务组合服务费,2020H其营收占比15.8%,毛利占比25.9%,毛利率达48.9%。在消费型医疗市场的打开与居民健康意识提高下,成长空间较大。

4)健康管理与互动:收入产生于广告代理商或直接客户投放的广告。

报告中称,平安好医生以在线医疗为核心,横向纵向打通医疗生态圈产业链,具备最大自建医疗团队。京东健康(06618)和阿里健康(00241)均背靠互联网集团,具有电商优势,九成收入来自医药电商,并由此延伸至医疗细分领域,公司规模均大于平安好医生。京东健康供应链体系行业领先,通过打通上游厂商、中游分销商及下游药房获得规模效应。阿里健康更具流量及技术优势,依托支付宝、淘宝、天猫获取庞大客户群体。

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