第一上海证券:维持安踏体育(02020)“买入”评级 升目标价至130港元

作者: 智通财经 龙隆 2020-12-15 14:30:25
长期看好安踏体育(02020)多品牌的发展战略,预计2020、2021年公司利润分别为53.7亿、79.8亿元,将目标价从109.6港元升至130.0港元。

智通财经APP获悉,第一上海证券发布研究报告,长期看好安踏体育(02020)多品牌的发展战略,预计2020、2021年公司利润分别为53.7亿、79.8亿元,将目标价从109.6港元升至130.0港元,对应2020/2021年每股盈利预测55.5/37.4倍,维持”买入”评级。

报告指出,该公司Q3流水恢复正增长,销售逐季改善:整体销售回暖趋势持续,三季度安踏主品牌流水恢复到低单位数的正增长,FILA同比增长20%-25%,其他品牌同比增长50-55%。拆分来看,安踏大货/儿童分别录得低单位数/低双位数增长,电商增速也比较明显,流水同比增速接近50%。FILA方面,线上线下均取得正增长,FILA KIDS/FUSION增长超过30%/50%,电商增长继续强势,同比增长约90%。其他品牌表现亮眼,迪桑特延续了上季度的高增长,流水同比增长超90%,可隆产品调整后开始释放更大潜力,录得20-25%的增长,优于预期。而四季度至今,恰逢十一黄金周和“双11”等活动,相信10-11月销售复苏强劲,估计十一黄金周期间流水增长超过四成,“双11”期间(11.1-11.11)集团电商总成交额创历史新高,同比增长53%。

除此之外,该公司折扣水平略高于同期,预期库存改善:折扣方面,三季度估算安踏相比同期仍有2-3个百分点的增加,约为7折;FILA也比同期增长2-3个百分点,正价店折扣约为8折,我们认为下半年折扣水平仍会持续高于同期。为了备货十一黄金周,三季度末公司库存仍然稍高,安踏主品牌库销比约为6倍,FILA约为8倍,而考虑到四季度销售的进一步复苏,库存有望得到去化,在年底回归正常水平。

第一上海证券认为,DTC(直销模式)改革 进度良好,Amer下半年有望盈利:公司主品牌DTC改革进展顺利,截止9月已对旗下800多家店铺进行转换,整合之后会更加贴近消费者需求,对库存、供应链的管理将更加高效。Amer三季度环比出现改善,流水收窄到低双位数跌幅,其中电商和零售直营增长超过40%。四季度进入Amer销售旺季,虽然目前欧洲疫情带来不确定性,但在公司有效的费用管控下,第一上海仍然维持下半年盈利的判断。

报告还指出,近日恒指公司公布季检结果,公司入选恒指成份股,有望带来更高流动性。,

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