国盛证券:品牌红利释放业绩超预期 维持波司登(03998)“买入”评级

作者: 智通财经 文文 2020-11-27 17:30:18
预期2020-23财年归母净利润分别为15.0/18.3/21.6亿元,维持“买入”评级。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告,称波司登(06098)随着品牌转型、渠道革新、快反模式的建立,后续收入增长及盈利能力有望持续提升。预期2020-23财年归母净利润分别为15.0/18.3/21.6亿元,维持“买入”评级。

波司登近期公布20/21上半财年业绩显示,公司营收同比增5.1%,净利润同比增41.8%,毛利率同比增4.3个百分点至47.8%。主因产品结构优化、主品牌销售单价提升、羽绒服业务(尤其是直营渠道)占比提升。销售费用率和管理费用率较上年分别增加0.7和0.8个百分点,叠加去年同期女装业务存在商誉减值4800万,令净利润率提升2.4个百分点至10.5%。

国盛证券指出,业绩中的亮点主要有:期内羽绒服主业强势增长,电商同增超80%;延续拉式补货优势再加上重视现金流管理,营运健康可控;此外电商业务有望发力,品牌红利释放带动盈利增长。

随着新的销售季节到来,产品端迭代出新,冷冬之际推出系列新品上市,融合运动、时尚多元素推出时尚运动系列、城市运动系列、高缇耶设计师联名系列拉动销售。该行预计本财年公司羽绒服业务在量价带动下能够实现收入20%左右增长(线上增速高于线下),同时也判断品牌红利的释放有望持续。

该行还称,作为提效的一年,预计FY20/21依然会进行渠道革新工作,但涉及数量相对较少,整体业绩增速高于收入增速。



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