周大福(01929)上半年财报点评:利润胜预期,看好公司内地业务发展

作者: 国泰君安国际 2020-11-26 13:38:45
以市场平均目标价12.36港元计算,潜在上升空间为20.5%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为15/2/0。

本文来自微信公众号“国泰君安证券香港”。

周大福(01929)公布截至2020年9月30日止六个月中期业绩公告,期内集团营业额同比下降16.5%至246.73亿港元;毛利为81.43亿港元,与上年同期持平,经调整毛利率35.1%,同比提高4.4个百分点,主要由于国际金价急升使黄金产品的毛利率有所改善。股东应占利润同比增加45.6%至22.32亿港元,每股盈利0.22港元,每股中期股息0.16港元,分红比率约71.7%。

分地区看:

中国内地市场:期内营业额录得4.9%的增长,对公司营业额贡献占比高达86.0%。同店销售维持平稳,同比增长1.8%,其中第一季度跌11.2%,第二季度增长11.0%。中国内地继续为公司主要溢利来源,占公司主要经营溢利近100%,期内主要经营溢利跃升42.5%。10月1至11月18日,中国内地零售值同比提高25.7%,维持低双位数同店销售增长。 香港、澳门及其他市场:受宏观环境挑战及主要过境口岸关闭影响,期内营业额按年下跌62.9%。同店销售下降65.7%。其中第一季度跌75.5%,第二季度跌52.5%,二季度跌幅收窄主要由于较低基数影响。期内主要经营溢利录得95.9%的显著跌幅。10月1至11月18日,港澳零售值同比下跌11.1%,同店销售跌幅收窄至24.3%。

管理层指引:上半财年公司毛利率提升主要由于国际金价急升,预期下半财年的毛利率将会回至正常水平。内地方面,预计下半财年销售同比增长40%-50%,主要得益于同店增长30%以及批发业务的扩展。2021财年的新增销售点指引提升至增加450-500间,其中超过90%为加盟店。港澳地区方面,全年将降低员工成本约20%低段水平,有50间分店续租租金下调40-45%,令整体租金于下半年下降20-25%。 受益于中国内地消费复苏,公司在中国内地的业务为公司主要增长动力,上半财年为集团贡献全部核心经营溢利,我们看好公司积极开店和下沉低线县市的策略;而香港地区受到宏观经济影响,叠加过境口岸依旧关闭,零售需求依旧疲弱,但预计受去年低基数效应,跌幅将收窄。

估值:公司现价为10.26港元,2021/22财年市场预计每股基本盈利为0.459/0.549港元,2021/22财年市场预计市盈率为22.35x/18.69x。若以市场平均目标价12.36港元计算,潜在上升空间为20.5%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为15/2/0。

(编辑:张金亮)

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