中信证券：周期性板块迎来景气修复，成长型行业面临长期机遇

本文源自 微信公众号“中信证券研究”。

卫生事件逐步可控后全球经济弱复苏，预计油价抬升将推升通胀预期。周期性行业有望从卫生事件景气底部持续修复，供应端尚未全面复苏可能推动相关产品价格较大涨幅，关注周期性行业景气拐点。国家政策支持下，国内电子化学品、新能源汽车等具有较明确的发展前景，上游材料相关公司目前初具规模但较国际同行仍有较大差距，建议把握后续持续成长的历史机遇。

卫生事件逐步可控后全球经济弱复苏，预计油价抬升将推升通胀预期。

2020年初以来席卷全球的卫生事件给全球宏观经济造成重大冲击，下游终端需求的压力拖累上游原材料中多数行业景气下行。当前国内卫生事件基本得到控制，欧洲美国等仍然面临卫生事件再次爆发的不确定性，今后全球将更有经验应对卫生事件后续发展，预计全球宏观经济呈现弱复苏状态。我们判断2021年OPEC+持续减产将支撑布油中枢在50美元/桶附近，油价同比抬升将推升市场通胀预期。

周期性板块有望迎来景气修复，关注景气拐点。

卫生事件给多数周期性板块带来短期景气大幅下行，2020Q3之后部分子行业率先从卫生事件景气底部环比持续改善。在全球宏观经济弱复苏的背景下，预计周期性行业景气仍将持续修复。前期卫生事件亦给供应端造成较大冲击，只是需求不振的宏观背景掩盖了经济复苏后的供应短缺，近期在需求复苏而供应尚未全面恢复的推动下，部分周期子行业产品价格已经出现大幅上涨。后续关注子行业中景气拐点，预计2021年将有较大业绩弹性。

把握新兴行业发展机遇，拥抱成长型行业机会。

在国家政策支持下，5G、半导体、新能源技术、可降解塑料等板块未来发展前景明确，其中多数行业国产化替代进程持续推进，均给相关行业上游原材料需求带来发展机遇。目前成长性行业中国内龙头企业已经初具规模，但较国际同行仍然具有较大差距，未来在国内巨大市场培育下，预计新兴行业中龙头公司将具有持续成长的空间和机遇。

风险因素：

卫生事件影响下，全球经济增速下行导致需求不及预期的风险；国际形势继续恶化的风险；环保、安监、新能源补贴政策不及预期的风险；大宗商品价格波动的风险。

投资策略：

预计卫生事件逐步可控后宏观经济弱复苏，油价中枢抬升将推升通胀预期，在此背景下我们推荐两条投资主线，

1）在周期性板块近期持续修复通道中，关注行业景气拐点，其中龙头公司经历本轮卫生事件竞争优势更加显著，推荐各板块龙头，万华化学、华鲁恒升、恒力石化、中国神华(01088)、紫金矿业(02899)等；

2）电子化学品、新能源技术等快速发展给国内公司带来长期持续成长的机遇，推荐相关上游材料中已经初具规模的龙头企业，国瓷材料、雅克科技、万润股份等。

（编辑：赵锦彬）