阿里巴巴(09988)业绩前瞻:淘宝GMV超预期,阿里云逐渐成为下一个利润贡献点

作者: 光大证券 2020-11-04 08:42:57
光大证券预计阿里巴巴2Q FY21收入规模1530亿元,同比增长29%,其中CMR与Commission收入总计685亿元,同比增长19%

本文来自微信号“光大证券研究”。

报告摘要

业绩预览:

我们预计阿里巴巴(09988)2Q FY21收入规模1530亿元,同比增长29%,其中CMR与Commission收入总计685亿元,同比增长19%。

淘宝平台GMV增速亮眼:

我们认为本届阿里巴巴投资者日最亮眼的数据是淘宝平台GMV增速。根据投资者日材料,淘宝平台GMV增速在2020年8月恢复至大约20%;根据公司财报数据,淘宝平台在FY20(截至2020年3月底)GMV同比增速仅9%,在卫生事件之后淘宝平台GMV增速持续恢复并创出近年新高。

我们认为淘宝GMV超预期或主要由以下原因导致:

1、消费者预算收紧促进淘宝平台高性价比商品需求。

2、 产业带商家持续回流带来淘宝平台供给端改善。2018年开始淘宝加强了对产业带商家的招商力度,而卫生事件也刺激大量出口外贸商家在淘宝平台拓展内销渠道,供给端的改善使得淘宝平台高性价比商品供给实现改善。

3、淘宝特价版表现突出。淘宝特价版自2020年年初上线以来表现突出,截至8月底已经实现5500万MAU规模。若按照同期主站MAU 8.8亿计算。淘宝特价版用户规模大约为主站6.25%,假设淘宝特价版用户ARPU约为主站1/5,则淘宝特价版APP贡献GMV增长量约为1.25pct。

云计算业务利润率即将转正:

本次投资者大会阿里宣布阿里云事业群在FY21财年即将整体扭亏为盈。FY20财年云计算事业群实现收入超过400亿人民币,调整后EBITA为-14亿。

随着公司18-19财年固定资产的大量投入,公司云计算数据中心及服务器资产规模大幅度扩大;然而随着云计算技术水平的不断升级,公司云计算业务利润率呈现逐年提升,1Q FY21公司单季度云计算板块调整后EBITA利润率为-3%。预计云计算业务调整后EBITA在将在3Q/4Q FY21出现转正。

风险提示:宏观消费需求超预期恶化;新零售业务推进进展低于预期;云计算、大文娱等业务持续大幅亏损。

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