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中信证券:游戏产业将全面迎来Z世代的新机遇,关注腾讯控股(00700)等

2020年10月23日 08:50:02

本文来自 微信公众号“中信证券研究”,文中观点不代表智通财经观点。

现阶段游戏行业总体维持向上趋势,政策环境基本稳定。

卫生事件得到控制后游戏行业增速放缓,同时游戏用户规模微涨,未来游戏市场规模的增长驱动将主要依靠ARPU值提升,其中2020H1手游ARPU为160元,YoY+30%。随着版号政策新常态趋于稳定,政策环境料将不再成为游戏行业发展瓶颈。

游戏行业呈现结构性趋势,年轻向游戏异军突起。

结构性趋势体现在:①玩家对纯数值类游戏的喜爱程度相对平淡;②买量成为游戏行业通用选项,导致流量红利减弱;③年轻向的创新品类游戏不再小众,精品化内容得到玩家认可,《明日方舟》等游戏获流水破亿表现,二次元、女性向等创新品类游戏市场空间打开。

文娱行业的Z世代红利已经到来。

我们测算Z世代整体群体规模可达2.64亿人,随着Z世代逐渐获得独立收入和自主消费决策权,Z世代的消费影响力开始展现。根据Bilibili预测,2023年Z世代对中国线上娱乐市场规模贡献占比将达到66%,对应市空间达8791.2亿元。Z世代的教育和生活条件更为优越,同时作为互联网原生代的视野更加开阔。啥时候?Z世代群体的高等教育入学率超过50%,已达到发达国家水平,高质量内容将更受青睐。

游戏产业将全面迎来Z世代的新机遇。

Z世代成为游戏主力用户群,根据伽马数据,25岁以下用户占比达50.8%。我们预计2025年Z世代群体手游市场将超2000亿元。预计在2021年~2022年,以Z世代为核心的游戏市场规模将超过传统游戏市场。通过用户调研我们发现,Z世代用户的付费率水平更高、生命周期更长,年轻向的游戏公司将有望获得更高的单产品流水、更持续的收入能力;年轻向游戏公司发行体系更为多元,在产业链地位大幅提升,利润率水平更高。

风险因素:

政策监管风险;Z世代消费水平不及预期;产品上线时间不及预期;产品表现不及预期。

投资策略:

我们认为,随着Z世代成为主流消费群体,Z世代的结构性人口红利将主导未来3年的游戏产业发展。同时,年轻向游戏公司依托其更高的游戏品质,其游戏用户的付费率、用户粘性以及货币化潜力更高,在产业链地位也更强,利润率水平也将更高。我们建议优先布局Z世代的平台型游戏公司腾讯控股(00700)、哔哩哔哩(BILI.US)、心动公司(02400);长期看好研发能力出色,在年轻向游戏品类已经布局的研发厂商网易(09999)、友谊时光(06820);积极关注研运实力较强,并正在拓展年轻向转型的厂商,吉比特、完美世界、三七互娱。

(编辑:李国坚)

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