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光大证券:电信业数据继续回暖,持续看好三大运营商

2020年10月23日 08:23:21

本文来自 微信公众号“光大证券研究”,文中观点不代表智通财经观点。

事件:

10月20日,工信部发布2020年前三季度通信业经济运行情况,前三季度,电信业务收入累计完成10228亿元,同比增长3.2%,增速较上半年持平。按照上年不变价计算的电信业务总量为10968亿元,同比增长18.6%。同日,中移动(00941)披露三季度末运营数据,其中5G套餐累计达1.14亿户,超预期。

点评:

我们在2020年下半年投资策略报告中,强调聚焦5G后周期,首推运营商,强调三条逻辑:1、“提速降费”边际影响减弱;2、5G资本开支压力可控;3、5G应用催生新商机。从最新工信部数据,已初步验证三大逻辑。

1、“提速降费”边际影响减弱,20Q3移动业务收入降幅进一步收窄:

前三季度,三家基础电信企业实现固定通信业务收入3494亿元,同比增长11.5%,增速较上年同期提高2.1个百分点;受“提速降费”影响最大的移动通信业务,实现收入6734亿元,同比下降0.6%,降幅较上年同期和今年上半年分别收窄3.3个和0.3个百分点,显示出“提速降费”边际影响进一步减弱。

数据及互联网业务增长是电信业增长主要支柱:前三季度,三家基础电信企业完成固定和移动数据及互联网业务收入分别为1728亿元和4688亿元,同比增长7.5%和2.7%,均拉动电信业务收入增长1.2个百分点,是电信业务收入稳定增长的主要支柱。

2、5G建设任务将初步完成,单Q3固定资产投资增长已放缓,运营商资本开支压力进一步减小:

前三季度,三家基础电信企业和中国铁塔股份有限公司共完成固定资产投资2913亿元,同比增长16.5%,增速较上半年回落4.6个百分点,显示出单三季度投资已放缓。预计至今年底,我国5G基站数量67~76万站,可覆盖全国主要地级市,相比较于4G的广覆盖任务,5G作为高附加值网络,已初步完成建设任务,运营商资本开支压力进一步降低。

3、5G套餐用户数超1亿,运营商盈利水平有望进一步改善:

中移动已披露三季度末运营数据,其中5G套餐客户保持快速增长,累计达1.14亿户,预计三大运营商总计5G套餐数量超1.4亿户,预计至年底有望超2亿户。由于4G已满足大众日常通信需求,在单位流量持续降价背景下,5G流量的差别定价有望给运营商带来新的溢价机会。5G高可靠、低延时等网络特性,决定其与4G更大的应用差别,将在2B市场获得更多应用,2B市场受“提速降费”等政策性影响可能性较小,未来运营商在5G的2B领域应用有望获得较大盈利空间。

风险提示:竞争加剧,降费政策影响超预期,5G普及低于预期。

(编辑:李国坚)

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