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汇付天下(01806):SaaS及跨境业务驱动长期增长

2020年10月16日 09:10:38

本文来自 “中信证券研究”。

汇付天下(01806)立足商户侧收单业务,积极拓展业务边界。

汇付天下成立于2006年6月,成立之初抓住航旅行业数字化转型机会切入商户侧收单业务,并逐渐拓展商户服务。公司第一大股东为外资投资机构Trixen,持股比例23.74%。公司董事长周晔为国内支付领域资深专家,曾担任银联电子支付公司总裁,主要高管在各自领域均有超过20年经验。2019年公司交易量达到2.2万亿元,实现营业收入36.8亿元,归母净利润2.5亿元。

综合商户收单:核心业务奠定公司商户基础。

2020年上半年综合商户收单交易规模达到0.7万亿元,贡献整体交易规模比重超过70%。公司已经形成良好的商户基础:

早期通过线下地推抢占市场份额:公司率先建立ISO网络,通过线下地推拓展合作的小微商户,并向代理商提供一定的分润。

后期通过商户服务增强粘性:公司持续深耕航旅、餐饮、医美、教育等垂直领域,针对商户痛点提供服务,形成稳定的商户客群。2020年上半年受公共卫生事件影响,综合商户收单业务实现营收13.1亿元,毛利润2.4亿元,同比分别下降13.7%和31.3%。预计未来3-5年综合商户收单业务收入增速10%-20%。

增值业务:发展SaaS服务改善商业模型。

公司基于自身商户资源及科技能力,积极拓展增值业务,主要包括SaaS服务及行业解决方案,并重点发展SaaS服务产品,推进“支付+SaaS”建设,代表产品包括汇来米和Adapay等。2020年上半年公司实现SaaS服务收入3.0亿元,占营收比重从2018年不足1%提高至14.1%。预计未来公司将继续侧重发展SaaS服务产品,未来3-5年SaaS服务收入复合增速有望保持在50%以上。

跨境业务:赋能跨境电商,带来收入新增长点。

公司于2013年获得跨境支付业务牌照,主要面向跨境电商开展收单、结汇、资金结算等服务:

业务规模快速扩张:2020年上半年公司跨境业务交易规模304亿元,同比增长46%,营业收入0.2亿元,同比增长20%。

产品覆盖进出口电商:公司产品包括面向进口电商的海外购及面向出口电商的极速换汇,包括聚合收单、数据推送、跨境结算等功能。预计未来3-5年跨境业务收入复合增速保持在30%以上。

前期业绩表现平稳,公共卫生事件冲击消退后有望恢复增长。

前期业绩平稳增长:2016-2019年归母净利润CAGR达到25.8%。

公共卫生事件影响短期业绩:2020年上半年受公共卫生事件及股权激励影响,公司累计亏损1.1亿元。

长期有望恢复平稳增长:公司各项业务平稳发展,营收增长前景稳定。同时公司成本控制水平良好,2019年成本收入比为21%,2020年上半年受股权激励影响行政开支大幅增加,后续成本将有所回落。

发展前景:SaaS服务及跨境业务驱动未来长期增长。

公司作为国内领先的收单机构,立足自身商户基础,积极发展SaaS服务产品,并积极推进跨境业务发展。在收单业务保持平稳的基础上,SaaS服务及跨境业务将成为未来的主要增长点,预计未来3-5年营收复合增速超过20%。

风险因素:

收单市场竞争加剧,SaaS服务发展不及预期。

(编辑:俞博然)

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