要闻

电车风起,锂业重估

2020年10月12日 08:44:34

本文来自 “国泰君安证券研究”,作者邬华宇

观点摘要:

1. 9月份锂行业最新事件:全球新能源汽车销量大超预期,景气度向上;以特斯拉为首的电车布局锂资源,全球锂资产价值重估,增持锂板块。

2. 锂价:今年年底看反弹,一年维度看,电车的需求超预期将逐步修复锂的过剩供需。对海外氢氧化锂价格持更乐观的态度。

3. 标的:增持赣锋锂业(01772);受益:雅化集团、中矿资源、威华股份

01. 9月份锂行业最新事件

1、电车销量超预期,海内外电车的需求超预期

①公共卫生事件后后欧洲对电动车行业的财政刺激政策力度加大。简单分享一组数据:9月份欧洲电动车销量达到16万辆,环比增长60%,同比增长166%。像德国、法国、英国、意大利、西班牙,很多国家电动车渗透率都达到了10%左右。所以可以说已经迎来了电动车向上的拐点。②中国方面电动车销量也是脱离了上半年的阴霾,从9月份开始,包括五菱宏光、特斯拉等电动车的排产环节都超预期,上中下游的产能利用率快速复苏。

2、以Tesla(TSLA.US)为主的电车企业,以及电池企业(以宁德时代为首),逐步计划布局锂资源上游,全球锂资源从9月份往后有望迎来价值重估。

美股锂股票暴涨,盘子小的美股锂股票炒作幅度大于盘子大的:从9月23日到10月9日,Livent涨51%,ALB涨20%,SQM涨23%,另外美洲锂业LAC(赣锋锂业参股企业)涨100%,与特斯拉宣布合作锂精矿项目的PLL涨256%。总的来说,由于特斯拉宣布布局锂行业后,美股锂资源股票已经进行了一轮的价值重估。

(主要系tesla马斯克在电池日表示将自己布局锂产业链,在美国拥有锂资源的美国股票开始被炒作。原话是“美国的锂资源就很丰富,核心是如何环保的低成本的搞到这个东西。我们计划在内华达弄”。)

往后看,不仅特斯拉意识到锂资源对电车发展的重要性,包括上游的宁德时代等电池厂也是如此,所以整体锂资源已经开始进行价值重估。

02. 电动车需求热潮对于锂行业企业的总体影响

今年来看,欧洲电动车行业数据增长最快,主要对应日韩的电池厂商,由于欧洲车型使用的是811,因此对应氢氧化锂需求,在海外能拿到更多氢氧化锂市场份额的国内企业为赣锋锂业。所以欧洲电动车快速增长,会为对应的国内锂盐企业带来更多的市场。(如赣锋锂业(01772),以及今年已经海外电池厂供应体系的威华股份等)

03. 锂行业的价格观点:超跌反弹

目前的锂价情况为:①中国碳酸锂价格 3.8w-4w②中国氢氧化锂4.5w③海外氢氧化锂6w-6.5w。

1、国内氢氧化锂、碳酸锂价格:价格不可能再跌。

在目前的价格状态下,澳洲的矿山企业已经亏了现金成本,国内冶炼厂也有亏损。从历史上来看,碳酸锂价格也是已经处于底部。2015年-2017年锂价从4万涨到最高点的12万,现在又跌回4万,所以目前锂价已经跌回上一轮上涨前的价格。总体来看,全球锂价已经处于超跌状态。

2、今年四季度来看,我们认为会锂价会出现反弹。

主要是由于锂盐需求也与电动车需求贴合,上半年薄弱,下半年抬升。从9月份的调研情况来看,锂盐厂的订单量、产能利用率都在上升,库存在下降。所以我们认为国内锂价特别是碳酸锂价格在四季度会有所反弹,反弹空间为10%的涨幅。

3、什么时候价格能出现大的反转?

需求方面,今年由于公共卫生事件影响,我们认为锂行业需求增速在10%以下,全球需求在33万吨,全球产量在50万吨左右,存在过剩现象。但往后看,随着新能源汽车的拉动,锂行业未来需求增速看25%;供给方面,全球锂资源供给包括矿山和盐湖,矿山未来2-3年都不会有任何增量,海外ALB、Livent等的盐湖未来会有一定增量,但可能会出现产能延期。目前总体来看,锂行业处于供给过剩的状态。但是看供需增量,如果需求继续维持像9月份中国、欧洲这样的增长速度,到明年年底锂行业可能会提前迎来供需修复和价格抬升。后续也会继续跟踪需求和供给增量变化情况。

04. 氢氧化锂行业格局

随着新能源汽车增长,我们预测锂行业25%增速。锂行业细分为碳酸锂和氢氧化锂。由于未来发展方向是高续航里程和高镍电动车,所以锂盐中氢氧化锂占比会不断提高,所以未来锂行业总体增速25%的情况下,氢氧化锂可能会达到40%左右的增速。而且,未来谁能获得较多的氢氧化锂市场份额,谁就能获得较多的锂行业市场份额。碳酸锂行业的市场竞争接近于红海市场,而氢氧化锂行业的竞争更接近于蓝海市场。

需求:我们对于明后年海外氢氧化锂需求也持乐观态度,如果预测欧美两个市场电动车需求能达到250万辆-300万辆,对于氢氧化锂的需求就能达到12万吨-13万吨左右,增量能达到5-6万吨。还可以期待中国高镍电动车拉动的中国市场氢氧化锂增量。

供给:从供给端来看,能供给欧美电动车的氢氧化锂企业全球仅几家公司:美国的ALB、Livent以及中国的天齐、赣锋和最新进入供应体系的威华股份。所以欧美市场增量会大部分被这几家企业瓜分。而明年这五家企业氢氧化锂产能增量中只有赣锋有比较确定的5万吨产能扩张,其他的如ALB和Livent可能都要到下半年产能才能有一定的释放。

所以,对于明年海外氢氧化锂的供需增量及其对比,我们都是比较乐观的。最受益的标的是赣锋锂业(基本海外较大的电池企业、电动车企业都有供货)。其余如威华股份和之后可能通过认证的雅化集团等,也会受益。

(本文编辑:孙健一)

相关阅读

取消评论