中兴通讯(00763):二季度强劲复苏,总体稳健增长

作者: 国信证券 2020-08-31 14:33:25
中兴通讯二季度业绩强劲复苏,总体稳健增长

本文来自“国信通信”,作者程成、马成龙

摘要

中兴通讯(00763)发布2020年半年报:上半年营业收入471.99亿元,同比增长5.81%,归母净利润18.57亿元,同比增长26.29%。

Q2单季度收入257亿元,同比增长15%,单季度归母净利润10.77亿元,同比增长111%,相较于Q1的负增长实现强劲复苏。

受益5G建设,运营商及政企业务稳步推进

上半年,受益5G建设,公司运营商网络业务收入同比增长7.65%,在国内三大运营商的5G二期招标中,公司稳居第一阵营;此外,公司接入领域的PON、 FTTx、 100G 光传输网络累计发货量均居全球第二,视频和能源产品领域实现了较好的增长。与5G基建同步进行的5G行业应用的拓展,帮助公司政企业务亦实现了稳步增长,自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品得到了广泛应用。

毛利率波动较大,费用率有效控制,现金流改善明显

公司整体毛利率较去年同期下降了5.79个百分点,主要由于在公共卫生事件和国际贸易争端的大背景下,公司国内低毛利业务占比提升所致,运营商业务和政企业务毛利均产生了较大的下滑。在此背景下,公司加强控费,整体费用率较去年同期下降显著,加之非经营性利润项的改善,最终公司利润增速高于收入增速。公司上半年亦加强了应收账款的管理,经营活动现金流较去年同期大幅提升。

看好5G建设大方向及公司管理改善,维持A股“买入”评级

全球5G业务已经进入加速发展阶段,据GSMA预测,全球运营商2020年-2025年资本支出总额1.1万亿美元,5G投资占78%,公司作为全球5G第一阵营供应商,可充分受益这一趋势。公司2020年提出实现有质量的增长,注重盈利能力、注重现金流及财务质量,管理提升明显。考虑到公共卫生事件的影响,我们下调预测,2020-2022年归母净利润由63/83/100调整为58/81/95亿元,对应A股31/22/19倍PE,维持“买入”评级。

风险提示

5G建设不达预期风险,核心器件受限风险,公共卫生事件加剧风险

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正文

二季度复苏明显,业绩高增长

公司Q2恢复到正常增长轨道中,公共卫生事件影响逐步消除,净利润增速表现优异。

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费用率稳中有降

公司过去两年费用率虽有波动,但有稳步向下趋势,和公司管理提升密不可分。

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毛利率波动大,净利率有稳健上升势头

公司毛利率Q2下滑严重,来到近两年的最低水平区间,但控费效果不错,因此净利率有稳健上升势头。

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可比公司估值

选取同行业可比公司估值对比如下,公司PE高于行业平均,主要系公司属于核心通信主设备环节,有一定的溢价所致。

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(本文编辑:孙健一)

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