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深高速(00548)半年报点评:业绩符合预期,预计下半年经营情况逐步恢复正常

2020年8月31日 10:05:11

本文来自 微信公众号“郑武看交运”,文中观点不代表智通财经观点。

摘要

维持目标价,维持增持评级。深圳高速公路股份(00548)2020半年报业绩符合预期。卫生事件和免费政策对公司短期利润影响显著,但预计下半年业绩将有较快恢复。我们维持公司2020-22年EPS预测0.62/1.03/1.12元。卫生事件期间的影响将大概率获得补偿,公司当前贴现价值仍处于低估状态,我们维持目标价10.85港元,维持增持评级。

受到卫生事件影响,上半年业绩大幅下滑,符合预期。公司上半年实现归母净利润0.44亿元,同比下滑97%,符合预期,原因主要来自卫生事件期间79天的高速公路免费政策。在免费期间,公司失去了公路业务收入来源,但同时需要支付较为刚性运营成本,并按照实际车流量计提折旧。免费政策甚至诱增了车流,使得折旧与摊销总额仅下降5.7%。

预计下半年经营情况逐步恢复正常,并大概率获得补偿。得益于国内卫生事件的有效控制,5月6日免费政策结束后,公司通行费收入已逐步接近正常水平,若卫生事件不出现反复,预计公司下半年经营情况逐步恢复。我们预计免费期间的收费权损失大概率将获得补偿,补偿方式为延长收费年限,具体补偿天数与会计方式仍有待政策落地进一步确认。

加大环保投资,向公路与环保双主业公司迈进。公司未来几年投资需求增加:一方面,沿江二期、外环高速建设、机荷高速改扩建、深汕第二高速等优质项目有待完工与落地,预计公司投资金额在100-200亿之间;另一方面,公司将环保确认为第二主业,预计将着重在风电、固废处理方面持续投资。考虑区位优势与地方政府契约精神,我们对公司路产方面的投资收益率充满信心,而环保方面的再投资收益尚难判断,取决于公司在环保领域积累的专业知识与风控意识。

风险提示。补偿政策的出台尚有不确定性;路产改扩建或面临资本开支压力;再投资的节奏与结果存在不确定性。

(编辑:李国坚)

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