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国泰君安:中国建材(03323)Q2 改善加速,报表进一步夯实

2020年8月31日 06:30:49

本文源自微信公众号“鲍大侠之建材”。

维持“增持”评级:中国建材(03323)中报实现营收 1067.88 亿元,同比下降4.8%;归母净利 53.87亿元,同降6.4%,eps0.64 元,符合市场预期。我们维持公司 2020-2022年业绩预测 169.77、209.57、240.98 亿,维持目标价18.14港元。

二季度销量恢复,金秋水泥进攻有望旺季更旺。2020年上半年,集团水泥熟料销量1.64 亿吨,同比下降3.5%;商品混凝土销量4600 万立方米, 同比下降7.1%;骨料销量 3300 万吨,同比增长37.6%。我们观察到8月下旬华东水泥熟料价格已经全面提涨2轮,发货量已经达到旺季水平,金秋水泥进攻有望旺季更旺,公司盈利能力有望继续提升。

Q2 业绩反弹受拨备总额下降及公允价值收益影响大幅提升。公司Q2利润增幅近50%,公司2019H1公司共计拨备35亿元,我们估算2020H1拨备总额有所下降;2020Q1公司公允价值变动净收益-3.1亿(持有的金隅集团、联想控股股价变动),而2019年同期为11.72亿,导致 Q1 净利润同比降幅较大,Q2或有所改善。

财务指标明显好转,资产负债表的再夯实。截至报告期末,在手现金同比增长54亿元至247亿元;资产负债率同比下降2.22 个百分点至 65.49%,从2017-2019年趋势看资产负债率分别为75.41%、68.76%、66.13%,持续下行。我们认为未来 2-3 年水泥行业盈利依然有望高位维持,公司将继续夯实资产负债表,负债率有望继续下降。

通过整合开启“大时代”。天山股份公告发行股份购买母公司中国建材旗下水泥资产中联水泥、南方水泥、西南水泥及中材水泥资产,中建材优质水泥板块回归A股。考虑到公司估值相比A股水泥板块仍显著低估,估值修复已然在途兼具确定性。

风险提示:国家环保政策放宽、水泥需求断崖式下滑。

(编辑:宇硕)

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