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中国建材(03323) 优质资产回归A股,整合开启“大时代”

2020年8月11日 08:47:58

本文来自 微信公众号“鲍大侠之建材”,作者:鲍雁辛、黄涛。

本报告导读

天山股份发布公告拟收购中建材所持中联、南方、中材、西南水泥股权,完成中国建材(03323)优质水泥资产回归A股,我们认为中国建材整合大幕拉开,正式开启“大时代”。

投资要点:

维持“增持”评级。我们认为天山股份收购中建材水泥板块资产,实现中建材优质水泥资产回归A股,当下发生的绝不仅仅是“中国建材”内部整合,所撬动的是整个水泥板块、乃至整个中国建材行业;中建材估值重塑已在途中。我们维持公司2020-2022年业绩预测 169.77、209.57、240.98亿,根据2020年平均9X PE估值,上调目标价至18.14(+5.95)港元。

天山股份拟收购中建材优质水泥资产,实现回归A股。天山股份公告拟发行股份购买中国建材旗下中联水泥、南方水泥、西南水泥及中材水泥股权,实现中建材优质水泥资产回归A股。收购完成后天山股份水泥产能提升至约 4.3 亿吨,水泥熟料产能提升至 3 亿吨以上,商品混凝土产能提升至 4 亿立方米以上,主营业务及核心竞争优势进一步凸显。

水泥资产整合,有望提升经营效率及公司治理,中建材估值重塑正在途中。我们认为中建材优质水泥资产回归A股后,中建材估值有望继续修复;从经营层面而言,我们判断水泥资产整合完成后公司经营由分散的子公司“各自为政”向统一治下的“核心资产”切换,经营效率有望获得全面提升,公司盈利能力有望大幅跃迁,资产负债表大概率将加速修复。

中建材旗下板块整合大幕拉开。根据祁连山及宁夏建材公告,我们合理推测集团水泥资产整合将分阶段完成,本次重组为集团整合第一步。同时集团下属子公司中国巨石以及泰山玻纤均为全球玻纤制造龙头,主业存在明显交织,亦存资产整合预期。我们认为随着集团水泥资产整合进度超市场预期,且靴子逐步落地,集团玻纤资产的整合速度亦将加快。

风险提示:国家环保政策放宽、水泥需求断崖式下滑

(编辑:张金亮)

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