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中金:Google(GOOGL.US)入股ADT(ADT.US),凸显后卫生事件时代家庭安防市场价值

2020年8月10日 10:20:43

本文来自 中金公司。

行业近况

8/3美国安防龙头公司ADT(ADT.US)宣布Google(GOOGL.US)将入股ADT,以4.5亿美元交易价格获得公司6.6%的股权,基本同当日交易价格持平。ADT预计交易可能于3Q20内结束,锁定期为3年。Google Nest智能家居产品、AI算法将和ADT的安装、服务和视频监控等安防方案整合,推出集软硬件、服务一体的家居安防解决方案产品。消息公告后ADT单日股价涨幅达57%。通过对这次收购的分析,我们认为,后卫生事件时代,基于智能硬件的视频云服务可能成为传统安防企业(萤石,大华)和AIoT企业(小米,涂鸦)等的重要业务增长点。

评论

ADT是北美最大的安防公司之一,近年来遇到消费者业务面临瓶颈、客户流失等问题。2019财年营收51亿美元,净利润续亏4亿美元;8/4日市值103亿美元。ADT于1874年成立,后从Tyco International分拆,目前拥有2万名员工,包括5000名技术员工。为家庭和企业客户提供防盗、防火等安防产品和服务。拥有超过650万用户,其中71%为家庭用户,29%为企业用户。合作进度上,ADT公司预计年内其产品序列将引入Google Nest产品线,并与现有ADT产品线整合,引入Google支持的视频监控服务,2021年整合产品有望上线。双方承诺各投入1.5亿美元用于后续产品开发、市场拓展和员工培训等。

全球互联网企业积极布局家庭安防,把握智能家居入口。过去几年中,头部互联网平台企业通过收购硬件厂商、构建软件生态的方式在智能家居领域纷纷布局。例如Google于2014年以32亿美元收购Nest Lab,2019年Google Home和Nest整合为统一品牌,Google Home品牌的智能音箱、智能屏和智能路由器被并入Nest产品线,所有设备全部使用Google账户管理。又如Amazon 2017年收购家庭监控摄像机厂商Blink,2018年收购智能门铃厂商Ring,切入家庭安防市场。Amazon又在2019年收购mesh WiFi解决方案商Eero,进一步增强亚马逊智能家居的生态完整性。

家庭安防:中国市场201924亿美元规模,后卫生事件时代智能家居价值凸显。根据Statista数据,2019年全球/中国智能家居(含硬件、软件、服务)市场规模为737/162亿美元,2024年有望达到1500/380亿美元。而家庭安防设备是智能家居的重要组成部分:2019年中国家庭安防市场规模23.7亿美元,占中国智能家居总体市场的14%,预计2024年达到56.6亿美元。目前中国家庭安防市场主要玩家包括传统视频安防厂商的零售子品牌如萤石、乐橙(大华)等,同时小米等互联网企业也推出了家庭监控相机等产品。卫生事件期间,人们长时间居于家中,对扫地机器人、智能空调、烟感报警等产品需求提升,我们认为,后卫生事件时代,基于智能硬件的视频云服务可能成为传统安防企业(大华等)和AIoT企业(小米)的重要业务增长点。

估值与建议

我们认为视频物联上云正在成为明确的市场机会:摄像头、报警器、智能音箱等智能家居硬件的数据在云计算、AI算法的助力下可能实现升级,提供更丰富的服务项目。我们认为国内视频物联厂商在下一代产品布局方面已经实现了布局的领先,看好大华、千方等视频物联领先厂商在智能家居领域持续拓展份额的机会。

风险

中美市场环境差异较大。
图表1:智能家居市场规模

资料来源:Statista,中金公司研究部
图表2:中国智能家居市场规模按应用类型占比(2019A)

资料来源:Statista,中金公司研究部
图表3: ADT公司介绍

资料来源:ADT,中金公司研究部
图表4:Google Nest产品线

资料来源:Google,中金公司研究部;注:截至2020年7月
图表5:北美智能家居市场机会.

资料来源:ADT,中金公司研究部
图表6: ADT与Google合作思路

资料来源:ADT,中金公司研究部

(编辑:郭璇)

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