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中金宏观:美7月非农就业“温和”改善

2020年8月8日 10:11:42

本文来源于“中金宏观”微信公众号,作者为分析师张梦云、彭文生。

美国7月非农就业回升176.3万人,相比上月的480万人回落,主因美国公共卫生事件反弹导致复工放缓。不过,这个数据依然高于市场预期的160万,且为连续第三个月回升,显示美国经济只是修复节奏“缓一缓”,但向好方向并未改变。数据公布后,美元指数先跌后升,小幅反弹。我们简评如下:

1.公共卫生事件反弹背景下,非农就业依然回升176.3万人。6月中以来,美国公共卫生事件大规模反弹,导致复工节奏放缓,加州、佛罗里达等“重灾区”甚至重新关闭了沙滩和一些酒吧。不过,即使在这一背景下,7月非农就业依然回升176.3万人,显示在宽松的财政和货币政策支持下,美国劳动力市场继续保持了不错的动能。

另外,7月非农数据再超预期再度印证了我们强调的观点,即此次周期的独特性使得其复苏不会太慢。具体来说,5月以来,美国的就业、零售、制造业PMI等数据均显著反弹,且反弹力度和速度均超出市场预期。我们认为,这背后是市场尚未充分理解此轮周期中衰退和复苏的独特性质。与传统周期不同,此轮经济衰退并非因为经济内部失衡,而是因为物理封锁。因而,在政府给予家庭和企业强有力救助背景下,一旦解封,经济需求生产修复也就显著快于传统周期。

2. 行业层面,7月休闲住宿、零售继续是就业增加主力。7月服务业继续是就业增长主力,其中休闲住宿零售、教育医疗、商业服务分别增加59.2、25.8、21.5和17万人。不过,相比上月就业增加幅度,这些“接触式”式行业7月增幅显著回落,显然是受到公共卫生事件反弹负面影响。此外,7月制造业增加2.6万人,建筑业增加2万人。

3. 7月失业率回落至10.6%,上月为11.5%。此前4月失业率为14.7%,为二战以来最高,随后5月回落至13.3%,6月和7月延续回落趋势。不过值得强调的是,相比去年末3.7%的失业率,当前失业率水平依然是“大幅攀升”。历史经验表明,这种情况将令在任总统面临较大连任压力,从而可能导致特朗普政策进一步激进化。

4. 7月小时工资同比回落至4.8%,上月为4.9%。我们预计,随着低工资人员逐步重回就业市场,未来小时工资可能进一步回落。

5. 7~8月美国复苏节奏“缓一缓”,但复苏大趋势不改。我们此前强调,示威游行可能是此次美国公共卫生事件反弹的主要原因,复工则是次要原因,因而此次公共卫生事件反弹更可能是一次插曲、一次浪花,走向失控概率较小;相应地,公共卫生事件反弹可能导致美国经济复苏节奏减慢,但难变修复大趋势。8月初以来,美国新增确诊再度呈现高位筑顶、甚至略有回落的迹象,正在逐步验证这一看法。因而,我们继续预计,美国经济在7~8月只是复苏节奏“缓一缓”,但复苏大趋势不改。

(编辑:文文)

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