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中信证券:理财稳步转型,银行板块静待中报行情

2020年8月3日 10:18:50

本文来自 微信公众号“中信证券研究”,文中观点不代表智通财经观点。

资管政策落地,有助行业平稳运行,建议静待中报。资管新规过渡期延长有助稳定实体融资环境,稳定银行业经营。近期银行板块回调,主要源自市场对中报业绩的担忧。我们预计银行业收入增长相对稳定,让利背景下,拨备计提力度或有所增加,但当期审慎有助后续盈利恢复。当前时点建议静待中报落地,以耐心等待板块中报发布后的绝佳投资机会。

中国人民银行决定延长资管新规过渡期至2021年底,并就相关问题答记者问。

过渡期延长有助于防范风险和促进转型。

此前市场对过渡期延长已有一定预期,建议关注答记者问中对此次过渡期延长的介绍:

1)统筹稳增长与防风险:年初卫生事件在资产端和资金端对资管业务产生冲击,延长过渡期有助于避免存量资产集中到期带来的压力。

2)过渡期不宜延长过多:1年的延长期确保资管业务顺利转型,同时避免延长过多导致部分机构延后处置,有助于推动金融机构早整改、早转型。

3)最大化政策效用:过渡期延长能够较好统筹存量业务整改和创新业务发展,为后续资管业务转型升级奠定基础。

预计过渡期采取灵活安排,稳妥推进差异化监管。

除延长过渡期至2021年底外,监管决定对各行采取个性化安排,引导存量资产处置工作顺利完成。

1)各金融机构采取个性化安排:在锁定2019年底存量资产的基础上,延长资管新规过渡期至2021年底,并允许各金融机构自主调整整改计划。

2)对有困难的机构实施差异化监管:对于2021年底仍无法完成整改的个别机构,可在说明原因并经过监管部门同意后,进行个案处理。

3)对提前完成整改的机构给予奖励:对提前完成整改任务的金融机构,在监管评级、MPA考核、资本补充工具发行和开展创新业务等方面给予适当激励。

4)健全存量资产处置配套措施:鼓励采取新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产。

前期资管业务转型稳步推进,预计后续压降节奏保持稳定。

截至 2020 年 6 月末,委托贷 款和信托贷款存量较 2017 年末压降 3.92 万亿元。随着前 期存量资产处置完成,压降节奏逐渐放缓,2018 年/2019 年/2020 年上半年月均 压降规模分别为 1900 亿/1100 亿/600 亿元。我们预计,过渡期延长背景下,社融两项压降节奏相对稳定,有助银行审慎筛选项目,具备回表资格的项目表内贷款仍为承接主力。

银行理财转型中,分化仍是主基调。

截至 2019 年末,非保本理财产品 4.73 万只,存续余额 23.40 万亿元,较年初增长 6.15%。净值型产品比重同比上升 16.01pct 至 43.27%,股份行及城商行净值型产品比重较高, 分别为 56.45%和 45.69%。理财产品投向上非标资产占比 15.6%,较 2018 年 下降 1.6pct,压降趋势与表外非标一致,预计 2020 年上半年理财产品中非标占 比将进一步下降。展望未来,已有多家银行理财子公司开业运行,符合资管新规产品仍属核心方向。在妥善处理老产品业务背景下,新理财业务才是决定银行财富管理业务长期发展的核心,2020年将成为分化起点。

风险因素:

宏观经济大幅下行,银行资产质量超预期恶化。

投资观点:资管政策落地,有助行业平稳运行,建议静待中报。

资管新规过渡期延长有助稳定实体融资环境,稳定银行业经营。近期银行板块回调,主要源自市场对中报业绩的担忧。我们预计银行业收入增长相对稳定,让利背景下,拨备计提力度或有所增加,但当期审慎有助后续盈利恢复。当前时点建议静待中报落地,以耐心等待板块中报发布后的绝佳投资机会。

(编辑:李国坚)

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