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中信证券:特斯拉(TSLA.US)Q2业绩超市场预期,其供应链增长具备高确定性和持续性

2020年7月24日 09:03:55

本文来自 微信号“中信证券研究”,文|宋韶灵 许英博 陈俊斌。

特斯拉(TSLA.US)二季报业绩超市场预期,并宣布将在德州新建超级工厂,未来1-2年产能将持续扩张,同时特斯拉产品端持续保持领先性。特斯拉供应链的优质中国企业料将继续充分受益,从全球电动化优质资产配置角度,继续重点推荐特斯拉供应链机会。

7月23日,特斯拉公布2020年二季报。对此,我们点评如下:

卫生事件影响下,公司产量、销量、营收和净利润大幅超出市场预期,连续四季度实现盈利。

1)产销量超预期。产量:Q2汽车产量8.2万辆(同比-6%,环比-20%)。按车型来看,Model S/X产量0.6万辆(同比-56%,环比-59%);Model 3/Y产量7.6万辆(同比+5%,环比-13%)。

2)销量:Q2汽车销量9.1万辆(同比-5%,环比+3%)。按车型来看,Model S/X销量1.1万辆(同比-40%,环比-13%);Model 3/Y销量8.0万辆(同比+3%,环比+5%)。产销量超市场预期,主要是来自上海工厂和中国市场的贡献。

3)营收:Q2营收达60.4亿美元(同比-5%,环比+1%),高出市场53.7亿美元的预期;

4)净利润(GAAP):Q2净利润1.0亿美元,大幅超出市场-2.4亿美元的预期。

5)现金流:经营活动现金流9.64亿美元,由负转正,期末现金及现金等价物为86亿美元,自由现金流4.2亿美元超预期。

拟新建奥斯汀工厂,未来1-2年内产能将加速扩张。

据马斯克在公司财报电话会议上表示,特斯拉将在美国得克萨斯州奥斯汀修建一个新超级工厂,并将生产Cybertruck、Semi车型。此外,根据公司财报披露:美国工厂Model 3/Y产能预计将从目前40万辆年产能增至年底50万辆;中国工厂Model Y产线预计将于2021年初量产;德国工厂建设稳步推进。根据公司产能规划,2020和2021年公司产能分别达75/120万辆/年;考虑到卫生事件的影响,我们预计公司2020年销量为50万辆。

车型产品持续领先,产销增长确定性高,供应链直接受益。

电动化方面,2021年公司将生产Cybertruck电动皮卡、Semi电动卡车,电动新车型全面铺开;同时,公司在财报电话会议中表示德国工厂的Model Y将通过改进内部结构进一步提高生产效率。智能化方面,特斯拉拟于2020年底前上线全自动驾驶FSD功能,继续保持自动驾驶领域技术全球领先。供应链方面,2020年下半年由宁德时代生产的磷酸铁锂电池将搭载上海工厂Model 3,有望进一步推动车型降价并提高销量。

供应链:继续推荐具备业绩弹性和受益长期“示范效应”的特斯拉供应链优质标的。

一方面,特斯拉供应链企业短期受益业务配套增长高弹性;另一方面,特斯拉采购具备“示范效应”,具备全球竞争力的优质企业有望持续拓展全球电动化需求。中国电动化供应链在全球最为完善,全产业链各个环节格局愈发清晰。特斯拉供应链企业作为全球电动化稀缺的制造资产,价值开始凸显,类似苹果供应链,空间巨大、示范影响强,未来成长确定性高。

风险因素:

新能源汽车销量不达预期;终端价格竞争加剧;成本降幅不达预期;技术进步不及预期;原材料价格波动。

投资策略:

特斯拉Q2财报大幅超预期,我们认为特斯拉凭借领先的电动车产品,其供应链增长具备高确定性和持续性。特斯拉供应链中的优质中国龙头企业具备全球竞争力,并正在加速全球供应,作为全球优质制造资产的价值开始凸显,推荐:

1、特斯拉供应链,按配套供应情况分成三类:

1)技术壁垒高,产品具有领先性,特斯拉配套确定性高,如:宁德时代(电池)、三花智控(电子膨胀阀等)、银轮股份(热交换)、宏发股份(继电器)。

2)供应特斯拉带来的收入和利润具有明显边际弹性,如:拓普集团;

3)已经供应或者潜在供应的零部件企业:旭升股份、华域汽车、宁波华翔、均胜电子、岱美股份等。

2、通过配套LG化学、宁德时代等锂电巨头,间接配套特斯拉、欧洲车企的供应链:璞泰来(负极)、新宙邦(电解液)、先导智能(锂电设备),建议关注:科达利(电池外壳)。

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