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海外中资股2020年中报前瞻:我们应关注什么?

2020年7月24日 08:55:37

本文来自 微信公众号“中信证券研究”,作者为杨灵修、秦培景、裘翔。

市场将进入中报密集期,以海外代表“全中国”的MSCI China的711家公司看(目前美国中概/港股/A股占比分别为29.9%/58.1%/12.0%),必选消费、通信、信息技术、医疗保健以及原材料等板块相对披露靠前,8月最后两周,金融地产、工业、医疗保健等公司将集中披露。

根据我们对市场一致预期的跟踪,过去2个月海外投资者对整体中国市场盈利预期保持稳定(2020年:-3.8%)。相比海外投资者,我们对科技中的半导体、电子元器件,消费中的零售、超市、生活用纸、养殖,医疗中医疗器械、医疗服务更乐观;传统经济中,我们对环保、地产开发龙头和物业管理等景气更乐观。

7月下旬开始,海外上市的中资股将进入中报密集期。

以海外代表“全中国”公司的MSCI China成分股为考察样本,在经过半年度检讨后,目前包括711只成分股。从市值分布来看,美国中概/港股/A股占比分别为29.9%/58.1%/12.0%。这些公司中共有535家已给出了明确的中报披露时间点,披露高峰将从8月的第二周开始,到8月最后两周达到顶峰。必选消费、通信、信息技术、医疗保健以及原材料等行业相对披露靠前,进入8月最后两周,金融地产、工业、医疗保健等公司将集中披露。

从预告情况看,结构性的亮点在医药、TMT、必选消费,业绩构成支撑。

截至7月22日,MSCI China成分中共有205家公司披露预告或业绩快报,整体披露率为28.8%,由于A股创业板不再强制披露中期业绩预告,披露率有所下降。从预披露情况看,整体披露率达到及超过30%的行业中,半导体设备/商业与专业服务(主要是物业管理及环保相关公司)/家庭与个人用品的增速相对较高。

美股中概的披露主要集中在媒体娱乐和消费者服务,如在线教育(如跟谁学)和在线视频(如哔哩哔哩)增速较好;港股市场整体中报披露率较低,明确披露预增的公司主要集中于必选消费和硬件设备与服务行业,而盈利下修或出现亏损主要集中于可选消费、能源、软件与服务以及运输行业;A股方面,医药、TMT和必选消费板块业绩有较好支撑。

相比海外投资者,我们乐观在哪里?

我们在5月7日外发的《海外对中国的盈利下修到哪了?》中将MSCI China 2020年盈利增速预测调整至-5%。过去2个月基本进入公司信息空窗期,根据我们对市场一致预期跟踪,海外对中国市场一致预期相对稳定(-3.8%)。我们自下而上统计了中信证券研究部各行业组覆盖的419只MSCI China成分股的盈利情况,可比口径下,我们主要对科技中的半导体、电子元器件,消费中的零售、超市、生活用纸、养殖,医疗中医疗器械、医疗服务更乐观;传统经济中,我们对环保、地产开发龙头和物业管理等景气更乐观。

结合板块的估值,后续估值消化需注重未来板块成长性。

目前二级行业估值分化严重,“新经济”板块的估值基本处于2015年以来的历史高位,我们将更关注溢价程度,及增长预期对估值的消化能力,相对看好电商、电子元器件和医疗服务:传统行业中,虽然目前估值较低,我们将关注安全边际及现金(分红)状况,预计环保、电信、银行等子行业将给绝对收益投资者带来收益。

风险因素:

中报实际披露结果不及预期;人民币大幅升值;美元指数走弱;外资持续净流出;新发基金规模不及预期。(编辑:肖顺兰)

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