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优良基本面支撑下 隐藏在华检医疗(01931)盈警背后的投资机会

2020年7月17日 12:10:22

销售渠道持续扩张,市场份额不断增长,凝血IVD护城河逐渐挖深.....自2019年1月底收购子公司威士达以来,华检医疗(01931)已在业务规模和市场份额上实现了质与量的飞跃。

在这背后,不容忽视的是公司不断扩大的分销网络,及广泛的医院覆盖网络建设成果。而这也是华检医疗未来业绩持续增长,以及内在价值不断释放的根本。

投资者可以清晰看到,在威士达的加持下,目前华检医疗已被赋予了更高的价值,公司未来成长确定性较高,即便是短期业绩波动也无法撼动公司的长期逻辑。

理性看待公司盈警

7月15日,华检医疗发布了一则业绩盈警,引发了市场广泛关注。

在这则盈警公告中,公司提到截至今年6月30日止的前6个月,公司收入与上年同期相若,但其母公司股东应占溢利或将同比减少不少于80%,母公司股东应占调整后溢利或将同比减少不少于30%。

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理性投资的核心在于,透过现象看本质。华检医疗现期净利润同比减少,与上年同期的业务拓展有密切关系。

正如上文提到,去年1月底,华检医疗正式收购子公司威士达60%的股权。这一股权收购将威士达连同其附属公司(威士达集团)的财务业绩合并入账,使得华检医疗需要重新计量公司先前持有的威士达权益。

而其产生了高额的非经营性收益,较大幅度推高了公司2019年的会计利润。智通财经APP了解到,2019年上半年华检医疗净利润达到3.54亿元,其中重新计量先前持有的威士达权益的收益达到2.64亿元。

但此项会计利润为收购威士达产生的重组收益,具有一次性和非现金流的特点,并不会对公司的实际经营及现金流情况产生实际影响,也不能确切反映公司当期的经营情况。

至于调整后应占溢利的减少,则源于全球卫生事件带来的系统性风险。

智通财经APP了解到,今年2月,由于卫生事件影响,国内近8成的医院门诊量同比下降40%以上,5成医院住院量同比下降50%、手术量下降60%。

以北京大学第三医院为例,2019年8月20日,该院门诊量达15050人次/日,而到了2020年4月该院单日门诊量仅为6544人次。传统门诊量下滑,使得医院运营面临空前的挑战。

而对于整个IVD行业而言,医院业务方面,传统门诊量同比显著下降,让产品代理业务和传统检验业务均受到一定的影响。

但随着国内卫生事件得到有效控制,医院门诊量、手术量等逐渐恢复,国内IVD行业的产品代理业务已出现恢复性增长,后续有望逐渐回升到正常的增速水平。

在此背景下,投资者不难看到,今年上半年华检医疗出现经营利润下滑,仅只是特殊时期的短暂现象,待国内医院渠道恢复正常业务状态,公司业绩也定将出现回升,利润情况也将随之水涨船高。

投资者之所以能持续看好华检医疗,关键原因在于,在卫生事件对整个IVD行业造成冲击的同时,华检医疗的基本面保持稳定。这也成为未来公司业绩实现反弹的强劲动力。

看好华检医疗的核心逻辑未改变

华检医疗最核心的资源,在于其自身强劲的销售实力以及庞大的分销网络。持续增长的业务规模,赋予了华检医疗以更高的价值,让公司估值区间得到进一步提升。

智通财经APP了解到,华检医疗一直以来都是以凝血IVD产品为业务核心,2019年公司为顺应国内大市场对先进凝血IVD产品的需求提升,正式收购了子公司威士达。

作为在国内IVD流通领域深耕多年的老牌IVD产品分销商,威士达一直是希森美康凝血产品在中国的独家分销商,双方合作时间长达23年。凝血IVD是希森美康的主打产品之一,在技术和产品属性方面具有明显优势。凭借这一优势,威士达多年来都是国内凝血IVD市场排名第一的一级分销商。

公司2019年年报显示,截至2019年12月31日,华检医疗的分销网络已覆盖国内29个省份、直辖市及自治区,拥有265名直接客户(包括医院及医疗机构)以及903个分销商,并且通过在国内的下级分销网络覆盖了1315家三级医院,较2018年同期的1080家三级医院的数量增长了21.76%,这些三级医院占中国三级医院总数的比重已接近50%。

值得一提的是,凝血IVD作为术前术后、住院病人及血液病患者的一项必检项目,是临床防患医疗事故和术后监控的必要手段,在临床上属于刚性需求。因此,随着国内分级诊疗等政策逐渐落实,市场对凝血IVD设备的需求会持续扩大。

截至2019年,华检医疗在全国范围内的医院及医疗机构,已累计安装并在用约7186台希森美康凝血分析仪,目前这一数量还在不断增加。

正是出于对华检医疗投资价值的认可,多家知名的国际资本市场以及投行机构在今年上半年买入华检医疗,成为公司新晋股东。

智通财经APP了解到,在2019年11月,华检医疗被纳入MSCI中国小型股指数成分股之后,国际知名的和贝莱德资本(BlackRock)和退休保险公司美国教师退休基金会(TIAA-CREF)在今年2月相继买入华检医疗。而在今年6月,华检医疗再次迎来国际知名投资机构State street和American Century。

此外,3月12日,知名投行摩根士丹利在场内增持华检医疗11.6万股,增持后,其持股比例已升至7%。

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知名投资机构的买入以及知名投行的增持,无疑给普通投资者以良好的投资风向标。除了受到机构投资者青睐外,公司同样对自身发展表达了极大的信心。

6月30日,公司宣布以每股3.04港元的价格,回购44.1万股,此次回购金额约134.09万港元;7月16日,公司再次宣布以每股2.85港元的价格,回购181.30万股,回购金额达到516.70万港元。

在一个月时间段内进行两度股票回购,充分展示了华检医疗对公司未来业绩持续增长的底气,以及对公司内在价值不断提升的信心,这无疑对稳定公司股价起到了积极的作用。

综上所述,在良好基本面的支撑下,华检医疗的内在价值有望在后续得到进一步释放。如此看来,此次公司发布的盈警,更像是一发“烟雾弹”。不过,盈警带来的股价波动,同样给了投资者布局的机会,但这需要投资者透过盈警,从产业发展的本质角度出发,正确认识华检医疗的长期价值。


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