复苏将至，汽车行业破冬

2020年Q2汽车销量整体不错，特别是5月及6月销量持续双位数增长，为近两年来首次看到，行业“寒冬”要结束了吗？

智通财经APP了解到，中汽协近日发布了汽车6月及1-6月的销量数据，6月销量230万辆，同比增长11.8%，销量已连续三个月实现正增长，不过由于第一季度销量萎靡，上半年销量1025.7万辆，同比仍下滑16.8%。此外，6月新能源汽车销量10.4万辆，同比下滑33.1%，上半年销量39.3万辆，同比下滑37.4%。

新能源汽车由于经营环境以及补贴退坡影响，特别是自2019年6月26日起，国家补贴标准降低约50%，地方补贴则直接退出，行业销量持续萎靡。为推广及促进新能源汽车消费，补贴政策政策温和退坡，且延长至2022年，多地也出台相应的刺激政策，下半年新能源汽车有望恢复景气。

2020年Q1，由于行业不景气，汽车制造商业绩普遍大幅度下滑，但Q2行业恢复增长，这些汽车制造商表现如何呢？

行业复苏迹象明显

每个行业都有生命周期，国内的汽车行业已经过了高成长阶段的爆发期，2017年汽车销量达到峰值2888万辆后，行业开始走下坡路，2017年至2020年H1，汽车销量增长分别为3%、-2.8%、-8.2%及-16.8%。行业经历了四年的持续萎靡，销量似乎没有得到改善，仍处于衰退周期。

而新能源汽车是汽车行业的分支，这几年发展迅猛，但2019年下半年因补贴退坡问题，行业迅速降温，销量增长由2018年的62.2%降至2019年的-4.3%，2020年H1加大了下滑幅度，参透率也下降了0.9个百分点。

值得注意的是，按月看汽车行业的周期貌似正在发生变化，4月、5月及6月，汽车销量分别增长4.4%、14.5%及11.8%，为21个月来持续实现及维持了三个月的正增长。其实主要还是燃油车的恢复，为缓解卫生事件对经济的冲击，大部分限牌限购城市均放松限牌限购相关政策，加大降价优惠力度，促进了燃油车的销售回暖。

由于补贴政策的变化，新能源汽车降温过猛，按月销量并没有出现好的迹象，6月销量下滑33.1%，较5月下滑幅度加大了9.6个百分点。不过行业前景还是乐观的，目前行业周期仍处于初生期，参透率不足4%，而根据工信部发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，到 2025 年新能源汽车参透率要达到 25%。

在存量竞争下，国内外品牌竞争更加的激烈，自主品牌份额持续压缩，6月份自主品牌销量占乘用车销售总量的33.5%，占有率环比下降0.6个百分点，同比下降5个百分点，上半年市场份额36.3%。而日系和德系品牌市场份额逐年增加，市场份额均超过了23%，仅次于自主品牌。

汽车消费偏好转变

消费者对车型需求也发生了较大的变化，SUV的整体消费需求表现要好于轿车，目前这两款类型的车市场份额（占比汽车销量）差不多，2020年6月份均为35.7%。SUV宽敞大气动力足，适合家庭消费，该车型表现较好也说明的家庭购车消费已经成为行业主流。当然，为满足家庭及个人的购车体验，汽车制造也出了跨界SUV。

新能源汽车车型的变化主要取决于政策，并不是需求决定，目前在纯电动、插混动及燃料电池中，纯电动为主导，目前占据新能源汽车80%左右份额。而由于国内新能源补贴在产品动力等各方面质量上要求升级，A 级和B 级车型的占比逐渐提升，已成为销售主力，目前A级车纯电动市场份额超过50%，B级车超过20%。

2019年豪华车逆势增长，2020年上半年该行业虽有下滑，但整体仍远跑赢汽车行业，奔驰汽车仍逆势增长，实现销量34.6万辆，保持豪华车榜首位置，同比增长0.4%，其中Q2交付量同比增长达21.6%。宝马销量仅次于奔驰，上半年销量下滑6%，但在交付量同比增长17.1%。

豪华车销量跑赢汽车行业，也是购车消费升级的表现。奔驰及宝马销量保持强势，受益的经销商主要为中升控股（00881）、永达汽车（03669）以及和谐汽车（03836），其中和谐汽车宝马占据整体销量的80%，宝马于Q2销量对该公司业绩正向影响比较大。

关注行业受益标的

智通财经APP了解到，国内汽车制造商已陆续公布了6月份及上半年的销量数据，从6月份数据看，大部分车企保持了5月份的强势，其中长安、长城（02333）和吉利汽车（00175）销量同比增长分别为38.1%、29.6%和25%，领跑行业。不过上半年，各大车企销量普遍下滑，仅有长安实现增长，为1.33%。

长安汽车能够逆势增长，主要为相比于其他车企，该公司往年销量持续萎靡，2019年销量跌至底部，此次底部反弹。此外，在其他车企中，东风集团股份表现也不错，6月份销量增长10.16%，而上半年销量仅下滑7.2%，表现仅次于长安汽车，要好于大部分同行。

在纯自主品牌阵营中，吉利仍是龙头老大，上半年市场份额（占比自主品牌）18.6%，其次为长城汽车，市场份额为13.84%。东风、广汽、上汽及长安有合资品牌，也有自主品牌，其中自主品牌于6月份同比表现较差，但环比还不错，表现较好的为长安和东风，环比分别增长24.52%和24.1%。

2020年Q2，行业复苏，领头的仍为自主品牌龙头吉利和长城，分别实现销量312845辆和244765辆，同比增长分别为17.3%和16.72%。

上文谈到，德系车和日系车于国内销量表现强势，德系车合资品牌主要为华晨宝马及北京奔驰，根据盖世汽车官网，6月份华晨宝马销量59198辆，同比增长达50.87%。而日系车主要为广汽丰田、广汽本田及东风本田，于6月份上述合资品牌销量同比增长分别为21.05%、14.26%及16.86%。

销量是各大车企业绩的核心，在刚刚过去的Q1，由于销量下滑，大部分车企业绩都是下滑的，其中上汽作为收入体量龙头，收入近腰斩，持续经营净利润同比下滑近九成，Q2行业复苏，部分车企销量反弹明显，其中吉利和长城表现突出，Q2业绩预期较为乐观。但就整个上半年而言，行业整体仍处于下滑状态。

下半年仍具有一定的压力，6月份，汽车经销商综合库存系数为1.74，同比上升26.1%，环比上升12.3%，库存水平位于警戒线以上，主要为4月及5月的消费刺激，加上国五车去库存影响，库存系数较低。不过汽车消费刺激政策仍会持续发挥作用，且目前销量复苏明显，下半年预期仍较为乐观。

受行业复苏影响，Q2期间港股汽车板块持续反弹，特别是7月2-13日期间，指数涨了34.2%，近日受大盘及资金环境影响，波动比较大，于7月16日跌幅达8.4%。目前行业整体估值处于偏低水平，PB及PE（TTM）分别为1.2倍和13.8倍。

综上看来，汽车销量于5月及6月持续双位数增长，行业复苏明显，大部分汽车制造商于Q2期间销量表现不错，特别是长城和吉利，此外，豪华车销量强势，远跑赢行业，奔驰及宝马于Q2按月持续高增长，可关注中升及和谐汽车等受益标的。