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中泰证券:刚果(金)卫生事件风险加剧,铜价存在超预期上涨的可能性

2020年7月10日 07:58:01

本文源自微信公众号“分析师谢鸿鹤”。

投资要点

事件:据SMM报道,刚果(金)嘉能可旗下Katanga铜钴矿山六名工人感染;此外7月5日刚果金政府将国家紧急状态延长15天至7月21日,7月7日晚间,上加丹加省宣布于本周四至周六期间对该省主要城市卢本巴希,利卡西和卡松边境等戒严。

刚果(金)公共卫生事件风险上升,铜钴产量或将超预期下滑:1)嘉能可KCC项目2019年钴产量为17100吨,占钴矿石总供应量约12%,铜产量23.45万吨,占全球铜矿石产量的1.17%,完全达产后可年产铜30万吨、钴3万吨,是正在爬坡的主要大型矿山之一,4月份嘉能可将2020年钴产量指引从2.9万吨下调至2.8万吨,铜产量指引从130万吨下调至125.5万吨(其中非洲地区铜产量指引由32.5万吨下调至28万吨),全年产量或将进一步下调。此外刚果(金)为全球第一大钴生产国、第四大铜矿生产国,KCC项目位于刚果(金)科卢韦齐省,属于中非铜(钴)矿带,RTR、Mutoshi、Deziwa、SICOMINES等多个大型矿山均位于KCC项目周边,若公共卫生事件控制不当,多个矿山运行或将受到影响。

2)更进一步,全球公共卫生事件扩散逐渐进入到第三阶段,拉美非等资源国公共卫生事件风险继续加剧供给端的不确定性。全球公共卫生事件按照东亚→欧美→拉美非的路径进行扩散,目前东亚以及欧洲等消费国公共卫生事件已经基本得到控制,复工复产稳步推进,而刚果(金)等拉美非资源国公共卫生事件仍在继续发酵,公共卫生事件仍将继续影响铜(钴)矿山的运行,下半年铜钴矿石供应量或将超预期萎缩。

Q3供需格局将演绎为“供给顶+需求底”,价格上行风险不断增加。1)对于钴而言,6月欧洲主流市场新能源车销量实现100%以上增长,为应对公共卫生事件对经济的冲击,欧盟提出“经济绿色复苏方案”,拟取消纯电动车增值税,法国、德国等多个欧洲国家出台新能源车市场刺激政策,在政策强力刺激之下,欧洲新能源车市场下半年或将持续超预期增长;国内方面,双积分政策落地,达标标准进一步提高,新能源产业链7月排产大幅改善,Q3拐点不断确立。2)对于铜而言,铜价已经恢复至公共卫生事件爆发前的水平,国内以及全球经济持续改善,库存不断去化也验证了需求端的好转,公共卫生事件对产业链供给端的冲击仍未消除,拉美非等资源国新增确诊人数持续攀升,铜价存在超预期上涨的可能性。

风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济波动,进口以及环保等政策波动带来的风险,新能源汽车销量不及预期的风险等。

(编辑:宇硕)

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