公司

国泰君安:中国中铁(00390)估值近10年最低,拟收购恒通科技拓展装配式

2020年7月6日 15:04:09

本文来自 微信公众号“乐建其成”,作者:韩其成团队。

导读:

Q3起政策效果将加速显现,基建增速将加速回升,中国中铁(00390)作高铁轨交龙头将显著受益,Q2订单业绩超预期将持续4个季度以上;PE估值仅5.4倍几近10年最低。

事件:

7月6日建筑板块大涨3.9%,中国中铁大涨5.3%。

评论:

1.维持增持。维持预测公司2020/21/22年EPS为0.98/1.11/1.23元增速2/13/11%,维持目标价10.02元,对应2020/21年9/8.1倍PE,增持。

2.PE仅5.4倍几近10年最低。1)公司2020/21年预测PE仅5.4/4.8倍几近10年最低(过去10年平均PE为12倍、最高为43倍、最低为5.1倍),远低于沪深300的11.8/10.4倍;2)公司PB(MRQ)仅0.68倍,远低于沪深300的1.6倍(市场静态PB);3)从国际对比看,公司PE(TTM)仅5.6倍远低于法国万喜的16.6倍;4)公司2019年初至今涨幅仅-22.5%(2020年初至今为-10.6%),沪深300为41.2%(2020年初至今为5.6%)。

3.基建增速加速回升,高铁轨交央企龙头份额提升将显著受益,Q2订单业绩超预期将持续4个季度以上。1)基建增速将加速回升:①政策力度增强②央行“降息”利好融资改善③2020年将新增地方专项债3.75万亿(超70%投向基建)+万亿特别国债(70%用于基建)将修复资金来源;2)Q3起政策效果将加速显现,5月单月基建增速8.3%创2年新高,看好基建增速趋势回升4个季度以上;3)国内铁公轨等基建密度、城镇化水平相较西方发达国家仍较低,中长期基建建设空间仍较高;4)公司在手订单丰沛(订单保障倍数近4倍)、订单结构优化(市政/房建高增长)助盈利改善、新签望保持高增长,看好2020年扣非延续较高增长(2019年归母基数较高因出售中铁高速51%股权);5)我们判断公司2020-21年经营现金流将继续好转;6)基建REITs试点政策亦是后续重要催化。

4.推进高铁轨交等新基建,拟收购恒通科技拓展装配式业务。1)公司积极推进高铁轨交等新基建,国内大中型铁路市场份额超45%、城轨市场份额超40%;2)国资委已批复同意公司控股恒通科技事项,有望加速推进装配式钢结构业务布局;3)子公司中铁交通出售中铁高速51%股权及相关债权助负债率降低,看好未来进一步降低;4)4月8日中铁水务成立,标志着第九大业务板块正式开始运行,将发力环保业务;5)继续发力铁公轨/地下工程高端装备制造领域,重载道岔市占率超50%、城轨道岔市占率超60%以上。

5.核心风险:基建投资不及预期、资金面转紧等。

(编辑:张金亮)


(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论