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华西证券:6月需求集中释放 重卡H1销量创新高

2020年7月3日 09:52:44

本文来源微信公众号“汽车琰究”,作者华西证券崔琰/刘静远。

01事件概述

根据第一商用车网数据,2020年6月我国重卡行业销量约16.5万辆,同比大幅增长约59%,环比下滑8%;2020H1重卡行业累计销量约81万辆,累计同比增长约23%,创上半年销量新高。

02分析判断

上半年重卡销量创新高 全年有望突破130万辆

受卫生事件等因素影响,2020H1重卡月度销量总体呈前低后高态势:1月受延迟开票、经销商春节前集中备货影响销量创同期新高,2~3月受卫生事件冲击销量同环比大幅下滑,4-6月被卫生事件暂时压制的需求持续释放,连续3个月销量创同期新高,分别达到19.1万辆、17.9万辆和16.5万辆,同比增速均在60%左右。2015~2019年重卡上半年占全年销量的比重在47-59%之间,保守假设2020年上半年占全年销量的比重为60%,推算全年重卡销量有望达到135万辆,将再次刷新历史记录。

物流需求维持稳健 工程车有望贡献弹性

根据G7智慧物联统计,公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数环比持续改善,到4月中旬景气度已恢复至2019年旺季水平,物流需求维持稳健。中长期来看,物流重卡销量与GDP相关性高,周期性波动较小,有望带动重卡销量中枢继续上移。2020Q2以来各地基建项目陆续启动,在稳经济预期不断强化的大背景下,受卫生事件影响流动性释放有望持续超预期,逆周期调节下工程重卡销量环比显著改善,下半年有望贡献弹性。

国三淘汰仍是重要支撑 排放升级打开新空间

蓝天保卫战要求在2020年底前,京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上,明确了国三商用车淘汰的具体目标,此后河南、河北等地也相继出台了国三商用车淘汰数量的指引性政策。根据第一商用车网数据,截至2019年底,重点区域国三及以下排放标准中重型柴油货车实际完成淘汰量56万辆,距离2020年底前100万辆的目标仍有较大差距,2020年国三车型淘汰对商用车尤其是中重卡销量仍是重要支撑。

重卡国六排放标准自2019年7月1日分车型、分阶段实施,对NOx、PM限值要求大幅提升,并新增PN限值要求,相比国五,国六阶段尾气处理装置主要新增:柴油氧化催化器(DOC)-针对CO和HC限值要求、柴油机颗粒补集器(DPF)-针对PM、PN限值要求、氨泄漏催化器(ASC)-针对NH3限值要求、废气再循环(EGR)-抑制NOx生成,带动单车配套价值量提升,同时导致下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大,预计国六阶段尾气处理装置国产化率有望进一步提升,各关键环节头部供应商受益。

03投资建议

我们预计2020年物流重卡需求维持稳健,逆周期调节带动工程重卡销量在下半年贡献弹性,全年重卡销量有望再创新高,达到130万辆以上,给予重卡板块“推荐”评级,推荐核心标的潍柴动力(02338)、中国重汽(03808)、威孚高科。目前国六排放标准已逐步进入落地实施阶段,各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于:1)尾气处理装置单车价值量提升,市场空间向上;2)下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大,国产化率提升。关于排放升级,重点推荐银轮股份、威孚高科、潍柴动力,相关受益标的奥福环保、艾可蓝、隆盛科技、国瓷材料、贵研铂业等。

04风险提示

国三重卡淘汰进度慢于预期;治超执行力度低于预期;宏观经济下行压力加大压制物流重卡需求;逆周期调节对工程重卡销量的拉动低于预期。

(编辑:刘瑞)

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