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中泰国际:药明生物(02269)在手订单充足,下半年将强劲复苏,上调目标价至147.26港元

2020年6月23日 12:43:38

本文来源于“ 港股策略思考”微信公众号,作者:施佳丽。

公共卫生事件相关研究项目将带动2020年下半年业绩强劲复苏

我们参加了药明生物(02269)日前举办的投资者日。公司管理层表示,由于受公共卫生事件影响,预计上半年收入增长为约10%。管理层表示,部分项目的里程碑付款、临床和商业化生产进度受影响,导致2020年原计划能获得的收入中有约1亿美元将推迟,但是由于公共卫生事件相关项目的影响,公司获得的新订单将为2020年下半年带来约8,000万美元的收入,将弥补上半年的影响。

公司在手订单充足,长远发展基础坚实

截止2020年3月,公司在手未完成订单的金额从2019年底的51.02亿美元大幅增加约55.4%至79.26亿美元,其中计划于3年内完成的订单金额从2019年底的7.86亿美元增加约18.7%到9.33亿美元。我们认为这些情况表明公司在手订单非常充足,长远发展基础非常坚实。

新生产基地逐步投产后公司服务能力将进一步提高

公司于6月9日在美国新泽西州与一家生物临床生产厂签署为期10年的租赁合同,成功在美国部署第三个生产基地,将于2020年底投产。除此以外,公司还有8条生产线将陆续投产,公司旗下生产基地总产能为将从2019年底的约5.2万升提高到2022年的约28万升,服务能力将进一步提升。

下调评级至“增持”,目标价147.26港元

考虑到公共卫生事件造成的误工等影响,我们将2020-22E净利润预测分别下调2.4%、6.0%、1.0%,公司目前的股价已经超越我们早前的目标价,我们将评级从“买入”下调至“增持”,但是疫苗及相关也给公司的研发服务带来新的需求。公司订单储备大幅增长,而且获取新生产线的速度也快于预期,我们看好公司的前景。

考虑到公司主要生产基地在中国,目前中国公共卫生事件已受控,我们温和下调风险溢价假设,并将目标价从127.5港元上调至147.26港元,对应91.6倍2021E PER,有6.4%上涨空间。

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