要闻

中金宏观:如何理解美联储总资产回落?

2020年6月22日 13:41:40

本文来源微信公众号“ 中金宏观”,作者张梦云、彭文生。

如何理解美联储总资产回落?

美联储上周公布的数据显示,截至6月17日周三,其总资产为7.095万亿美元,相比前一周的7.169万亿美元下降,也是3月以来连续15周扩表后首度出现回落。我们对此解读如下:

首先,总资产下降主因美国国内、及海外金融市场“美元荒”缓解:

1. 美国内“美元荒”缓解,回购需求下降880亿美元。回购工具是美联储向金融市场注入资金、避免货币市场利率上行失控的工具之一。此前2019年9月美国货币市场紧张时期,美联储推出该工具,并在今年3月市场高度紧张时增加投放量,最高峰在3月25日时达到3524亿美元。不过,随着美联储开放式QE向市场快速投放大量流动性,金融市场对该工具需求下降,上周延续了这一趋势。

2. 海外“美元荒”缓解,对美联储美元互换需求减少740亿美元。在3月全球金融市场高度紧张时期,海外出现“美元荒”,表现为欧元、日元等兑美元互换基差深度走负。因而,美联储3月20日宣布通过美元互换为主要海外央行提供美元,供各央行投放至本地金融市场。6月10日高峰时期,美元互换规模达到4452亿美元。不过,近期海外金融市场动荡逐步平息,“美元荒”逐步缓和,体现为欧元等货币兑美元互换基差回归正常水平。也因此,海外央行对美元需求下降,上周部分美元互换到期,欧央行等选择不与美联储续作。

不过,美联储QE依然在继续,上周国债及MBS共买入1020亿美元。

其次,美联储总资产回落只是暂时的,下半年扩张节奏放缓但不会停止:

1. 根据美联储6月FOMC议息会议表态,其QE有望维持每个月1200亿美元的购买速度,国债为800亿美元,MBS为400亿美元。

2. 美联储2.6万亿美元的“字母表”信贷政策有望在今年下半年逐步落地。为向实体经济注入流动性,并推动实体信贷扩张,美联储4月推出了包括公司债购买、“主街”贷款、市政债购买等在内的一系列措施[1],总规模约2.6万亿美元。不过目前为止,这些项目大部分尚未落地。截至6月17日,这些“字母表”政策购买资产仅约1000亿美元左右,离2.6万亿美元的目标规模相差2.5万亿美元。我们预计,下半年这些购买将成为美联储总资产扩张的重要动力。

3. 不过,美国国内外“美元荒”的缓解,可能推动回购和美元互换工具规模继续下降。当前回购工具存量为790亿美元,美元互换为3524亿美元,加总为4315亿美元。如果全球美元荒继续缓解,我们预计这两个工具最终可能降低至零附近。也即,这两项将对美联储总资产造成4315亿美元的下降压力。

第三,全球流动性紧张缓解,有望推动资金重回新兴市场。此前在3月全球金融市场动荡时期,资金快速流出新兴市场,也导致新兴市场汇率大幅贬值。我们预计,随着全球流动性紧张逐步缓解,以及下半年美联储继续通过QE和“字母表”向市场注入流动性,美元有望走弱,海外资金也有望重回新兴市场,尤其是卫生事件控制相对较好的东亚。这种资金对新兴市场的回流,也有望带动新兴市场央行重新配置美国国债,实际上近期我们已经看到这一趋势正在发生。


(编辑:刘瑞)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论