国盛证券:中国东方教育(00667)招生恢复良好,美业表现亮眼,维持“买入”评级

作者: 国盛证券 2020-06-17 14:54:13
中国东方教育(00667)旗下各品牌学校自4月中旬陆续开学复课,根据各地线下培训恢复情况,测算目前80%以上学校已开学复课。

本文来源于“国盛证券”。

复课学校数量约达80%+,招生情况表现良好。中国东方教育(00667)旗下各品牌学校自4月中旬陆续开学复课,根据各地线下培训恢复情况,测算目前80%以上学校已开学复课,武汉、北京、山东、吉林等地暂未开学。

招生方面,复课以来学校预报名情况良好,现有开课学校已入学新生人数预计恢复至去年同期整体新生80%以上的水平,其中:欧米奇作为处于高速成长期的品牌表现亮眼,预计截止目前新生人数相较去年同期增长10%+;汽修板块招生恢复程度预计达90%+;烹饪及IT板块由于招生群体以初中及高中毕业生为主,受中高考推迟影响,预计招生恢复程度为去年同期新生总量的80%左右。

判断2020H1收入或受一定拖累,下半年有望向好。受公共卫生事件影响,公司春季预报名周期拉长,且开学时间相较往年有所延期。其中:长期培训课程在公共卫生事件期间通过线上提供理论课程、复课后进行实操补课,但收入确认周期将有所拉长;短期培行课程本身周期较短,影响小于长期班。

综合公司招生情况以及短期和长期培训收入确认的影响,我们判断公司2020H1收入端或略有承压,截止2019年末公司学习中心已增长至177个,预计2020年全年有望新开20+,随公共卫生事件转好其余学校或在6-7月加速开学,下半年收入确认趋势有望转暖。

美业板块投入运营,招生情况超预期。成都欧曼谛美业学校于2019年12月批复执照,2020年5月7日正式开学,标志美业板块里程碑。学校容量约1000人,截止目前报名人次约460人,受分批开学影响目前到校开课人数约226人,在公共卫生事件影响招生宣传背景下整体招生效果表现超预期。

作为新品牌首间学校,目前以提供短期课程为主,后续伴随运营成熟长学制占比将逐步提升。美业板块在年均学费、生师比、销售费用等方面与IT及汽修板块相近,预计成熟后盈利能力接近传统三大板块。后续规划方面,保守估计2020年将继续新增2所欧曼谛美业学校。

政策利好频出,持续看好职教龙头中长期发展。“保就业”主线下职业教育政策利好频出,5月22日政府工作报告明确提出今明两年3500万职业技能培训目标,公司作为职业培训龙头有望优先享受行业快速增长红利。此外,公共卫生事件背景下中小机构出清将带来整合机会,公司市占率有望进一步提升。

投资建议。公司是中国最大的职业技能培训集团,已实现跨赛道全国性经营能力和管理框架,已形成较深的竞争壁垒,表现为以就业导向的教学模式(长期班+强实战+树品牌)和全国就业网络铸就核心护城河,以及覆盖全国各省的分校网络。基于公司在公共卫生事件影响下的招生情况,调整2020-2022年归母净利润预测至8.56/12.88/16.36亿元(原10.23/13.65/16.44亿),同增1.0%/50.4%/27.1%,对应EPS0.43/0.62/0.75元。现价对应2020年倍33PE,维持“买入”评级。

风险提示:公共卫生事件影响短期招生和餐饮就业率;新增校区利用率爬坡不及预期;美业板块盈利能力不及预期;烹饪培训需求结构变化,产品调整期拖累增长。

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(编辑:张展雄)

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