肯尼斯·费雪:美股不入熊,就无理由做经济悲观的预期

他认为股市和经济的走势通常有6个月的时滞,股市不再下跌了,预示着不用很长的时间内,经济就会出现扭转甚至回暖。

本文编选自《证券市场红周刊》。

美国著名投资家、费雪投资公司创始人肯尼斯·费雪,在5月29日发表了一篇对未来市场的判断,他认为股市和经济的走势通常有6个月的时滞,股市不再下跌了,预示着不用很长的时间内,经济就会出现扭转甚至回暖。费雪认为,试图从经济情况来预测股市,是本末倒置的行为。“不要相信专家,要相信市场。股票市场比任何经济学家都更擅长提前平衡好的未来、坏的未来,甚至是残酷的未来。永远让市场指引你。”

肯尼斯·费雪是“成长股之父”飞利浦·费雪的儿子,是美国亿万富翁投资家。20世纪70年代,费雪发展出了以市销率为核心的投资方法,这成为后来投资界分析成长股的重要工具。截至2018年,费雪的公司管理着超过1000亿美元的资产。

以下是全文编译:

你需要知道经济的真正走势吗?你有没有读过各种截然不同的媒体预测,想知道事情的结局比它们预测的好还是坏?跳过所有这些,这里有一个更好更简单的方法。

公共卫生事件爆发后,政府下达了“居家隔离令”,很多机构和媒体就此造成的长期经济损失,都做出了悲观预测。而最近的经济数据也表现很差,例如极高的失业率。尽管如此,历史告诉我们借用这样的现实来预测未来毫无意义。股票市场比任何经济学家都更擅长提前平衡好的未来、坏的未来,甚至是残酷的未来。这就是它的谋生之道。

股市就像一个没有生命的天才,谙熟如何预先定价和预测未来,它在这方面知道的比你、我、Crazicus叔叔和世界上所有的诺贝尔奖得主加在一起还要多。

简单概括:你不能从经济中预测股市,但你总是可以通过股票市场来预测经济,因为只要关注长期趋势就可以了。股市不仅是一个伟大的预言家,它也一直是世界大型企业联合会( Conference Board)领先经济指数的10个成分之一,该指数是用来预测经济的。其他9个成分时有更替,但股市一直都位列其中。这背后的原因就是,股市是目前为止最好的指标之一,虽不完美,但是最好的了。

史上最大、最快的下跌

美股在今年二月和三月创下了史上最快跌入熊市的记录,我们经历了由全球股市峰值跌入全球衰退的史上最短时间间隔。市场就是这样的:先于经济出现巨大的波动,上下波动都是如此。熊市通常被定义为股市较历史高点下跌至少20%。这就是在2月的第三周以及接下来的四周所发生的事情,截至3月23日,股市下跌了约35%。

而最近来看,股市出现了大幅反弹,标普指数自3月23日以来上涨了约35%。目前该指数较2月份的峰值低约10%。当然,这不是一次完全的反弹,但反弹幅度很大。

关键在于,尽管下跌幅度大到足以称得上熊市,但它的表现更像是一次调整(通常是快速下跌10-20%,然后在短短几个月内结束)。熊市通常持续一到两年。所以,虽然股市跌幅大到称得上熊市,但走势不同于熊市,这次的下跌发生的太快了。通过观察特定行业的表现,我们可以知道这次低迷更像是一次修正,而不是熊市。

在调整中,那些在快速下跌前表现最好的股票——这次是高质大盘增长型股——在下跌和下一次上涨中表现最好。它们的跌幅小于其他行业,反弹的幅度却大于其他行业,而其他类型股票大多保持落后。

股市与经济 

为什么这些都很重要?

由于股市的表现更像是一次调整,而不像熊市,它告诉我们,长期经济的预测远非专家们预测的那么糟糕。市场预测,经济的恢复会相对更容易。你应该相应地制定你的商业计划(编者注:开工计划),只要关注股市的长期走势就可以了。

现在这一切都可能改变。市场接下来可能会因为我们谁也没有预料到的原因而崩溃,我们可能会遇到与公共卫生事件无关的、新的重大事件。但我们没有理由做出这样的预期。如果你看到市场从这里开始暴跌,或者进入熊市,那么预计经济会比专家们预期的还要弱,就像现在的经济比专家们在1月或2月预计的还要弱一样。

股票市场对广为人知的信息做出了预先定价

历史上每一次经济衰退,我们都在经济触底很早之前就看到了股市触底,而经济、失业率、GDP等一切仍在急剧恶化。目前的情况也不例外,由于经济和估值的走势之间通常有大约6个月的时滞,股市底部总是预示着更美好的未来。相信市场,而不是专家。股市就像资本主义的拳击裁判,但在拳击赛真正开始前就做出了判断。

通常情况下,股票总是提前3至30个月的时间将未来的事件预先考虑到价格中,有时是在近端(比如今年2月),其他时间是在远端。大多数情况下,它们会提前6个月。现在股票市场不愿下跌了,这表示当我们向前看时——也不用太向前看,经济走势会扭转方向并开始好转。相信市场,它是你预测的朋友,这是人们所忽略的。

那些试图从经济情况来预测股市的人是本末倒置,让股票市场成为拉着你的车走向更好商业市场的那匹马。相信市场,就像我儿时的朋友皮诺曹相信他的良心一样。事实上,如果他变成一个男孩,长大成人,成为一个超级市场预言家,我敢肯定老匹诺曹在谈到经济时一定会说:“永远让市场指引你。”

(编辑:文文)

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