要闻

中金:美联储暗示收益率曲线控制 后续可能采用

2020年6月11日 10:40:54

本文来自 微信公众号“中金点睛”。

北京时间6月11日凌晨2点,美联储公布了6月FOMC议息会议决议。美联储立场继续偏鸽派,表示资产购买将在未来数月至少保持当前速度;点阵图显示,其将保持零利率至少到2022年末;对于市场满怀期待的收益率曲线控制(YCC),美联储此次并未推出,不过Powell在新闻发布会上表示正在认真研究这一工具,暗示后续可能被采用。美股冲高回落,美元跳水后震荡回升。我们点评如下:

1. 强化前瞻指引:零利率至少维持至2022年。此次会议,美联储继续维持利率目标区间为0~0.25%不变。同时,更新点阵图显示,美联储官员们预计直至2022年末都保持联邦基金利率目标区间不变,不会加息。这算是间接强化了美联储对利率的前瞻指引。

图表: 美联储更新的6月点阵图

资料来源:美联储,中金公司研究部

2. 资产购买:未来数月至少保持当前购买速度,稳定了市场预期。此前美联储为应对金融市场流动性恐慌,启动无限量开放式QE。随着市场逐步稳定,购买速度也逐步放缓。美联储此次表态,其将在未来数月保持当前每月800亿美元国债以及400亿美元的购买速度,有助于稳定市场预期。这一速度与QE1~QE3基本相当。

图表: 3月中以来,美联储扩表2.85万亿美元,占GDP比例13.3%,扩表幅度及速度均远胜于此前几轮量化宽松时期

资料来源:Haver Analytics, 中金公司研究部

3. 继续强调增长压力,大幅下调经济预测。美联储对增长的看法与上次4月会议基本相同,继续认为经济面临巨大的压力和不确定性。此次更新的经济预测表(SEP)中,其预计2020年实际GDP增速为-6.5%(Q4/Q4),显著低于我们的预期,也低于当前市场预期;2021/2022年预测分别为5%/3.5%。其也预计核心PCE通胀同比增速2020/2021/2022年分别为1.0%/1.5%/1.7%,意味着3年内美联储都无法达到其2%的通胀目标。2020/2021/2022年失业率预测分别为9.3%/6.5%/5.5%,意味着即使到2022年末,失业率依然将显著高于卫生事件前的3.5%。不过,美联储对长期失业率预测并未调整,显示其暂时认为卫生事件对劳动力的长期负面影响有限。新闻发布会上,Powell进一步确认这一看法。

图表: 美联储更新的6月经济预测(SEP)

资料来源:美联储,中金公司研究部

4. 向前看,美联储宽松节奏正从“疾风骤雨”转为“和风细雨”。随着卫生事件逐步得到控制,经济缓步修复,美联储的货币政策也从此前的“救急”,也即解决市场和实体经济的紧急流动性需求,转向“救穷”,也即提供价格低廉的资金帮助信贷扩张,支持家庭和企业需求修复。这意味着,美联储宽松节奏也不再是此前的“疾风骤雨”式,而会更加正常化,更像此前的几轮宽松那样的“和风细雨”。

我们预计,美联储下半年将在三方面继续宽松,因而货币宽松虽然节奏放缓,但还不至于成为市场负面拖累因素:1)QE有望延续当前购买速度;2)明确前瞻指引。虽然点阵图显示美联储预计2022年前不加息,但市场可能需要一个更加明确的说法,无论是给出具体时间点限制,还是状态依赖的与通胀和就业挂钩。我们预计美联储在7月或者9月会议上就将明确;3)收益率曲线控制。当前美国国债2年期收益率基本处于0~0.25%区间,显示市场认同2年内不会加息。但收益率曲线中长端依然较为陡峭。我们预计,为进一步压制中长端利率,美联储可能在未来几次会议上宣布收益率曲线控制,针对5年期或者10年期国债收益率设定控制目标。

(编辑:李国坚)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论