5月挖机销量同比增68%再超预期，供需矛盾有所缓解

5月挖机销量同比+68%再超预期，行业供给不足矛盾有所缓解。2020年5月挖机销量31744台，同比+68%，超过市场预期50%。5月国内29521台，同比+76.3%；出口2223台，同比+3.3%。2020年1-5月合计销售145800台，同比+19.4%。其中国内134169台，同比+19.3％；出口11631台，同比+20.7%，有所下滑，在总销量中占比8.7%小幅下降。3月以来行业供不应求产能紧张，而5月供给不足状况已有所缓解，预计6、7月起卫生事件影响下延后的需求增量逐渐减弱，市场走势恢复至正常水平。

小挖继续引领行业增长。国内市场分吨位来看，5月小挖(0-20吨)销量19299台，同比+99.9%；中挖(20-30吨)销量8170台，同比+84.5%；大挖(>30吨)销量4345台，同比+67.9%。小挖继续引领行业增长。5月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别为60.8%/25.7%/13.7%，同比+2.8pct/-0.3pct/-1.3pct。长期来看，机器代人需求带动下小（微）挖占比仍趋于提升。短期来看，随着北方尤其是西北矿山采掘等需求的恢复，我们预计后续中大挖需求有望逐渐释放。

5月国产龙头挖机销量同比+61%，累计同比19%，单月市占率为25%保持稳定；5月国产第二名挖机销量同比+75%，单月市占率15%；海外龙头挖机销量同比+33%，单月市占率10%。

核心零部件厂商排产旺盛，预计2020年挖机销量旺季持续。挖机核心零部件厂商自3月以来排产持续超负荷，6月排产环比有所下降，但同比仍然上行。考虑到后续基建政策逐步落地，基建增速有望改善，行业需求同步释放，我们判断2020年挖机销量旺季有望持续。三一作为挖机龙头，市场份额存在提升趋势，销量增速有望达10%以上。

专项债目标落地，工程机械确定性增长。5月国务院发布2020年政府工作报告，拟安排全年赤字率3.6%以上，发行1万亿抗疫特别国债，地方政府专项债券3.75万亿元，同时提高专项债券可用作项目资本金的比例。今年以来基建政策催化剂不断，我们认为全年基建投资增速约为8%-10%，上游工程机械内在需求增强，工程机械行业高景气确定性持续。

重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科(01157)】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工(03339)。

卫生事件影响持续；政策力度不及预期；下游开工不及预期。

附录一 挖机数据分析

图1：2020年5月挖机销量31744台，同比+67.98%

图2：2020年1-5月挖机累计销量145800台，同比+19.4%

图3：2020年1-5月挖机累计出口11631台，同比+20.7%，出口占比8.7%

图4：5月国内小/中/大挖销量占比60.8%/25.7%/13.7%

附录二 下游数据分析

图5：2020年1-4月新开工面积累计同比-18.4%，持续回升

图6：2020年1-4月房地产投资完成额累计同比-3.3%，持续回升

图7：2020年1-4月累计基建投资增速同比-8.8%，持续回升