新股研报 | 网易─S(09999)：赴港二次上市，相信能吸引不少资金作长线投资

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

网易─S(09999)

- 网易─S于1997年6月由丁磊先生所创办，2000年6月于纳斯达克上市，代码为“NTES”，这次来港作第二上市，而网易每一份美国存托股代表25股普通股

- 招股日期︰6月2日至5日

- 上市日期︰6月11日

- 联席保荐人︰中金、瑞信、摩根大通

- 收款行︰中银香港

- 发售1.71亿股，97%配售，3%公开发售，另有15%超额配股权。若公开发售超购10倍至15倍，公开发售比例将由3%增至6%，15倍至20倍即增至9%，超购20倍或以上则回拨至12%

- 每股招股价上限为126元，集资最多约216亿元，上市开支约3亿元人民币。本次不设招股价下限，网易将参考美国存托股于定价日或之前的最后交易日在纳斯达克的收市价等因素确定公开发售价

- 按每手100股，入场费12,726.97元

- 以上限价126元计算，市值约4,321亿元(以19年盈利约214.3亿元人民币计算，市盈率约18.3倍)

- 截至20年3月底 ，平均资产净值约625.9亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

- 公司董事会通过20年第一季度股利每股股份0.0464美元(相等于每股本公司美国存托股(代表25股股份)1.16美元)，预期将于6月23日支付。而于交易开始后于港交所购买公司股份的投资者将不会获得第一季度股利

美股上市发展︰

- 网易是一家网络科技公司，于1997年6月由丁磊先生所创办，2000年6月于纳斯达克上市，代码为“NTES”，上市初期遇上2001年科网股爆破，股价一度降至低于1美元，其后公司业务慢慢上轨道，发展超过20年至今，网易已成为中国第二大网络游戏开发与发行商、最大的电邮服务商，业务也涉及电商、在线音乐、在线教育等

- 随着业务快速增长，股价亦急速上升，公司上日美股收市价为397.59美元，目前市值约512亿美元，上市至今股价暴涨逾2000多倍，成当之无愧的“中概股第一牛股”

业务︰

- 17至19年收入分别为444.3亿元人民币、511.7亿元人民币、592.4亿元人民币，20年首三个月收入为170.6亿元人民币

- 17至19年毛利分别为250.4亿元人民币、273.4亿元人民币、315.5亿元人民币，20年首三个月毛利为93.7亿元人民币

- 17至19年纯利分别为108.4亿元人民币、64.7亿元人民币、214.3亿元人民币，20年首三个月纯利为39.5亿元人民币

- 公司收入主要来自三大业务包括在线游戏、智能学习业务“有道”，以及网易云音乐、电商平台“严选”及网易传媒组成的创新业务，其中在线游戏占去年总收入约78%、2%及20%。旗下子公司有道，亦于19年10月在纽交所独立上市，代码为“DAO”

- 公司在2001年成功推出中国第一款大型多人在线游戏《大话西游》，大受市场欢迎，而公司近年积极发展游戏业务，相继推出《阴阳师》、《荒野行动》、《决战!平安京》、《第五人格》、《明日之后》等大热手游。公司目前拥有超过140款手游和端游，其中自主研发的游戏净收入占在线游戏服务净收入90%

- 公司拥有广泛的客户基础，前五大客户占收入总额少于3%

- 集资所得其中约45%用于全球化战略及机遇，将继续通过丰富海外市场的在线游戏内容并增强全球研发及游戏设计能力;约45%用于丰富及提升创新内容，并增强创新技术;约10%用于一般企业用途

上市后主要股东架构︰

- 主席丁磊先生及其他管理层持股42.5%

- Orbis Investment Management Ltd及Allan Gray Australia Pty Ltd持股4.9%

- 其他公众股东持股52.6%

简评︰

- 网易─S发展超过20年至今，网易已成为中国第二大网络游戏开发与发行商、最大的电邮服务商，业务也涉及电商、在线音乐、在线教育等

- 公司于2000年6月于纳斯达克上市，上日美股收市价为397.59美元，今次来港作第二上市，而网易每一份美国存托股代表25股普通股

- 今次不设招股价下限，网易将参考美国存托股于定价日或之前的最后交易日在纳斯达克的收市价等因素确定公开发售价，由于公司已在美股上市，变相想象空间下降，不过预期最终定价将会较本周五美股收市价有一定折让

- 以上限价126元计算，市值约4,321亿元，以19年盈利约214.3亿元人民币计算，市盈率约18.3倍，网易作为中国第二大网络游戏开发与发行商，相信能吸引不少资金作长线投资

（编辑：刘瑞）