美国航空公司(AAL.US)：将成为公共卫生事件中第一家破产的美股航空公司

本文来自猛兽财经。

核心观点

1、美国航空公司每天要花费5000万到7000万美元，在可预见的未来还会继续亏损。

2、在第二季度末，美国航空公司(AAL.US)预计有110亿美元的流动资金，而其债务总额为250亿美元。

3、美国航空公司管理层不行，公共卫生事件之前美国航空公司已经经营不善,而且股票贬值超过45%，

4、美国航空公司庞大的债务会导致其融不到资。

正文

就像美国联合航空公司一样，美国航空公司也正处于流动性危机之中。尽管航空交通量每周都在增加，但航空旅行仍远未恢复，要恢复到公共卫生事件前的水平还需要多年时间。现在的共识是，今年的客流量将下降约50%至80%，这让航空公司陷入了可怕的境地。美国航空公司第一季度的最新收益报告仅仅是第二季度的开始。虽然从1月到3月，它的收入同比下降了近20%，但从4月到6月，它的收入降幅将更大。

通过每天消耗5000万到7000万美元，美国航空公司将没有足够的资源来度过这次公共卫生事件。背负着250亿美元的债务，如果没有额外的政府援助，这家航空公司将没有机会度过这场危机。然而，即使政府将继续向该公司注入更多流动性资金，股东也不太可能从中受益。甚至在公共卫生事件之前，美国航空公司就在连续几年努力创造积极的自由现金流。在目前的环境下，它不可能在短期内实现盈利和去杠杆化。考虑到其庞大的债务负担，美国航空公司极有可能成为近年来首批宣布破产的主要航空公司之一。

在公共卫生事件之前，美国航空公司已经是一家经营不善的航空公司。过去几年，管理层用债务过度回购美国航空公司的股票，而该公司甚至无法产生正的自由现金流。与此同时，从2018年1月到2020年2月，美国航空公司的股票贬值超过45%，而我们却经历了历史上最好的经济繁荣之一。由于我们目前正处于公共卫生事件之中，我们没有理由相信，过去几年未能创造价值的管理层，在这次公共卫生事件中能够把事情做好。

美国航空第一季度的收益报告清楚地显示了情况有多糟糕。尽管这家航空公司的业务直到今年3月才开始恶化，当时公共卫生事件开始在中国境外蔓延，但一个月的中断足以让该公司产生灾难性的结果。第一季度，美国航空公司的公认会计准则每股收益为- 5.26美元，而收入为85.2亿美元，同比下降近20%。然而，这些业绩与即将发布的第二季度业绩相比，简直是小巫见大巫。第二季度的业绩甚至更糟，因为该公司目前每天仅为了生存就要消耗5000万至7000万美元。与此同时，美国航空公司的利润率在同行中是最低的，即使有，也不太可能很快实现盈利。

在最近的财报电话会议上，美国航空公司首席执行官明确表示，该公司预计到第二季度末将拥有110亿美元的流动资金，而与此同时，该公司拥有几项重要资产：

我们预计，我们将把每天的现金消耗率从第二季度的平均每天7000万美元在6月份降低到每天大约5000万美元。因此，我们预计本季度末将有约110亿美元的流动性和大量未抵押资产。

考虑到该公司的资产负债表上有250亿美元的债务，偿付能力问题很有可能开始出现，因为航空公司将无法履行其义务。上周，波音(BA)首席执行官表示，未来几个月有可能会有一家主要航空公司宣布破产。猛兽财经认为这家航空公司将是美国航空公司，因为它的债务负担在同行中是最高的：

为了改善这种状况，美国航空公司需要大幅削减成本，并祈祷乘客们会像一年前那样蜂拥购买机票，再次开始旅行。不幸的是，这种情况不会发生。虽然TSA报告每周的客流量略有增加，但仍然比去年同期下降了90%。目前的共识是，今年剩余时间的空中交通将比去年同期下降50%至80%，而且还需要几年时间，直到空中交通恢复到2019年公共卫生事件爆发前的水平。与此同时，要实现盈亏平衡，美国航空公司的载客率至少要达到70%，在目前的环境下，公司不太可能实现这一目标。

另一个问题是，美国航空公司的管理层严重依赖联邦政府的帮助来维持运营。根据《关怀法案》(CARES Act)，它已经获得了58亿美元的赠款和贷款，并计划利用其AAdvantage忠诚计划作为抵押，再获得47.5亿美元的贷款。虽然美国财政部很有可能批准这笔贷款，但不能保证航空公司以后能得到更多的钱，因为没有任何抵押了。早在2002年，联邦小组就拒绝了美国联合航空公司18亿美元的贷款，并任由该公司破产。这一次，历史可能会重演。

没有政府的帮助，美国航空公司将无法度过这次公共卫生事件。就在一周前，美国联合航空公司(UAL)被迫将其最新一次债券发行的收益率从9%提高至11%，原因是债权人对其360架用作抵押的飞机并不满意。如果美国联合航空公司(UAL)不能筹集到更多的债券，那么已经背负着沉重的债务负担美国航空公司，也同样没有机会在一个开放的市场上以合理的收益率获得资本支持。

目前，美国航空公司的5年期信用违约掉期交易约为6000个基点，略低于雷曼兄弟2008年宣布破产前的7000个基点。

如果美国航空公司真的决定在短期内申请破产保护，那么它将能够偿还一大笔未偿债务。与此同时，该航空公司的规模也将大幅缩小，因为它将被要求将其机队的很大一部分作为抵押品交给债权人。然而，由于航空旅行的复苏还需要数年时间，这似乎是一个正确的选择。毕竟，为了减债，美国航空公司需要盈利，而这在短期内是不可能的。虽然短期内，该公司的股价可能会因空中交通恢复的消息而上涨，但其长期前景却不容乐观。

（编辑：罗兰）