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中金:重卡工程车需求后劲足,物流车周环比再下滑,看好潍柴动力(02338)、中国重汽(03808)

2020年5月15日 09:35:33

本文来自 微信公众号“金车研究”。

行业近况

存量工程继续赶工,增量工程仍未大规模落地。根据我们的草根调研,本跟踪周期(5月8日-5月14日)内,存量工程项目继续处于赶工状态,继续支撑各类工程设备的使用需求,新的基建等建筑类项目仍未大规模落地,工程施工总体情况与上一跟踪周期(4月30日-5月7日)接近。

土方与混凝土设备利用率维持高位,渣土车与混凝土搅拌车产销两旺,挖机终端交付量周度环比下滑较为明显。土方条线:根据我们的草根调研,本跟踪周期内挖机开机率较上一跟踪周期基本无变化,总体仍处于旺季水平;渣土车终端需求仍非常旺盛,周度终端交付量环比略有增长,但受基数因素影响,同比增速有所下降,主要主机厂与大型改装厂订单尚无环比下滑的迹象。混凝土条线:根据我们的草根调研,本跟踪周期内混凝土泵车的利用率与泵送量继续维持旺季水平,主要厂商维持全月销量环比下滑10%左右的预判,销量仍将达维持历史单月高位;混凝土搅拌车终端需求较上一跟踪周期更加旺盛,终端销量同比增速维持较高水平,且部分大型改装厂进入底盘加库存周期,厂商端订单维持高速环比增长。

运价博弈持续较久,物流车利用率恢复缓慢。根据我们的草根调研,在高速公路恢复收费后,公路货运价格上调总体较慢,当前仍处于货主与承运方围绕运价博弈的阶段,短期来看干线货运车辆盈利能力较2019年年底有一定的降低;根据我们的草根调研,受高速是否收费影响较弱的砂石料运输车运价维持较高水平,其运输需求。根据G7统计,本跟踪周期内物流重卡利用率较五一假期有所恢复但较4月中下旬有所降低,我们认为这是运价恢复缓慢拉低车主发车意愿所致。

物流车经销渠道进入补库存周期,集装箱卡车需求继续低迷。根据我们的草根调研,由于4月行业销量创历史单月新高,渠道库存大量消耗,目前多数厂商的渠道进入补库存周期。根据我们的草根调研,虽然海外部分国家已逐步复工,但集装箱公路货运需求仍未明显恢复,集装箱卡车需求继续低迷,终端预计进入6月后集装箱公路货运可能进入较为快速的恢复期,一定程度上带动集卡销售恢复。 

主要主机厂维持5月物流重卡销量将环比下滑、工程重卡销量将环比增长、工程重卡销量占比将有所提升的预判。

评论

我们维持重卡行业5月销量同比增速超过20%的判断,我们认为工程重卡将成为行业销量同比增长的重要驱动力。我们认为,渣土车、混凝土搅拌车等工程重卡的销售旺季将向6月延长,在梅雨季节之前其销量有望维持较高的绝对值。

我们对下半年物流重卡需求不悲观,我们认为现阶段物流重卡需求并未大幅度透支,支线治超与国三车辆淘汰有望支撑全年物流重卡需求,另外,随着集卡货运的逐步恢复,集卡空闲车辆对于其他公路货运的影响有望减小。

估值建议

我们认为2Q20行业销量增长特别是工程重卡的结构性增长有望给重卡三剑客1H20业绩提供有效支撑,维持潍柴动力(02338)、中国重汽(03808)、中国重汽(A股)盈利预测、目标价与评级,继续看好潍柴动力、中国重汽、中国重汽(A股),建议关注一汽轿车(A股)。

风险

高速公路恢复收费影响超预期,基建刺激不及预期。 

(编辑:杨杰)

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