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美联储执行负利率?华尔街众说纷纭,鲍威尔下周给出信号

2020年5月10日 10:28:46

本文来自 “Wind”。

5月8日,联邦基金期货市场2021年4月利率降至负区间,表明投资者对美联储明年执行负利率的预期。值得注意的是,美联储此前一直表达对负利率的否定态度,而5月13日美联储主席鲍威尔将发表经济演讲,预期会对近期市场的负利率定价给出回应。

市场出现负利率定价

5月7日及8日,联邦基金市场出现负利率定价,并将2年期及5年期美国国债收益率拖至历史新低。5月8日,联邦基金市场反映2021年4月利率将在零下方下降0.5个基点,而在前一天2021年初期货合约飙升至100美元上方,该水平标志着负利率的边界。政策预期的变化推动美国国债收益率走低,2年期、5年期国债收益率在5月8日纷纷创下历史新低。

针对期货市场的负利率定价,华尔街众说纷纭。有分析师认为当前的经济情况将迫使美联储执行前所未有的政策,5月8日公布的非农数据显示就业人数下降2050万人,仅一个月就抹去了过去十年的就业增长。纽约斯帕克塔尔市首席市场经济学家彼得·卡迪罗表示,鲍威尔一直在强调他们将竭尽所能,并且已经告诉议员不要担心赤字。这表明美联储真的担心经济,他们正在采取一切措施来阻止长期衰退/萧条,就像我们在1930年代经历的那样。

但华尔街更多业内人士认为,负利率将为美国带来难以预计的后果,其中就包括沃伦·巴菲特。他指出,尽管世界上执行负利率的国家还没遭受代价,但从长远来看负利率将会带来极端的、未知的后果,对行业造成严重破坏。事实上,欧央行及日本央行为了挽救低迷的通胀都推出了负利率,严重挤压了银行的利润空间及储户的利益。如果利率长期保持负数,金融机构可能会停止放贷,损害消费者和企业,并最终损害经济。

另一方面,也有不少分析师建议投资者淡化期货市场的负利率,认为这背后是技术性因素驱动,例如空头平仓的终止,银行对冲的资金流以及对通货紧缩担忧的加剧。道明证券(TD Securities)分析师表示,周四的举动可能是由于市场重新定位或轧空,即押注于较高利率的人陷入困境,不得不回补头寸。他们指出:“在短期内,我们预计美联储将在即将发表的讲话中针对负利率进行反击。我们认为这没有基本面的正当理由,因为联邦公开市场委员会成员一再表示,他们不希望利率降为负数。”

摩根大通(JPMorgan Chase&Co.)策略师杰伊·巴里(Jay Barry)表示同意,暗示投资者可能已为收益率提高做好准备,此前美国财政部曾宣布增加国债供应量。

留给鲍威尔的时间不多了

事实上,美联储在过去一直否定负利率,并警告该政策可能带来的严重后果。鲍威尔在3月明确表态负利率在美国是“不合适”的,美联储担心该政策非但可能无法有效刺激经济,还会破坏美国庞大的货币市场。

但今年以来,美联储为应对公共卫生的冲击的冲击采取了一系列史无前例的措施,或许让部分投资者认为下一步就到“负利率”了。R.W. Pressprich & co 债券交易主管Larry Milstein表示,在美联储在执行零利率、大量资产购买及向经济注入流动性等措施后,我们惊讶地发现投资者这么快就看向负利率。我本以为市场会等着看这一切会如何发展,但一些投资者认为,美联储已经没有多少手段了。

对于美联储来说,当务之急是在市场做出过多反应之前,快速给与更明确的信号。如果美联储想保持之前反对负利率的立场,那就需要将市场对负利率的预期“扼杀在萌芽状态”,否则日后任何对负利率的否认都会被视作“转鹰”的信号并导致市场波动。此外,如果投资者对负利率的预期不断加强,美联储政策执行可能会更为被动。

在美联储官网上,鲍威尔时间表已经更新,显示5月13日将就经济情况发表演讲。除了美联储对全球经济,尤其是就业市场的预期之外,市场期待鲍威尔针对利率政策给出更为明确的信号。

(编辑:程翼兴)

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