研究

国泰君安:中国建材(03323)受益于新一轮行业整合 目标价升至5.4元

2016年11月10日 10:52:32

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智通财经获悉,国泰君安近日发表研报表示,市场对于中国建材(03323)预期过于悲观,该行认为水泥价格超预期上涨, 公司2016 年盈利有望大幅改善且可持续,且是国改受益品种。该行预测 2016-2017 年公司净利润 分别为24.52、41.68 亿元人民币,目标价 5.4 元,对比现价有 50%空间,相当于2017 年 7 倍 PE,评级“增持”。

为市场所忽视的水泥头寸,向上弹性十足

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报告提到,公司是中国产能/销量最大的水泥生产企业,上半年归属于上市公司股东净利润仅 1.10 亿元(人民币,下同)的情况下,Q3 单季度实现6.09 亿元,而东中部地区水泥企业盈利能力的拐点普遍在9 月份,10 月份继续上行,该行预计Q4 单季水泥板块净利润有望实现15~20 亿元,全年归属于上市公司股东净利将提升至20 亿元左右,较目前市场一致预期大为高出; 预期2017年仍有望延续,经测算2017 业绩同比有望增加 50% 以上。

供给侧改革成效显著,中建材或成为核心受益者

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国泰君安称,中建材吸收合并中材于 8 月 22 日公告国资委通过,落地进程超预期,同时在华北市场冀东水泥及金隅股份的整合亦起到了显著的成效,该行预计新一轮行业整合令产能有效出清、行业集中度进一步提升,公司将是核心受益者。

下行趋势扭转,将令PB 估值修复

该行续称,公司 PB 估值仅 0.32(历史最底部),隐含了对公司在地产及基建投资链条敞口较大,盈利能力下行令资产质量可能恶化的担忧,但变化悄然发生,水泥板块盈利能力的回暖亦有望带动商品混凝土业务盈利能力的改善,做实资产质量,并修复市场的担忧。

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