3月非农就业锐减70万人，美国失业率会否继续上探？

本文来自微信公众号“中金宏观”，作者张梦云、易峘。

美国劳工部刚刚公布3月非农就业报告，当月就业下滑70.1万人，失业率上升至4.4%，显示公共卫生事件对就业市场冲击正在展现：

1.3月就业下滑70万人，接近2009年金融危机时期的记录。行业层面看，休闲住宿行业受到冲击最大，3月就业减少45.9万人。作为对比，2009年金融危机时期单月最大下滑为当年3月的减少80万人；1939年有数据以来，单月最大下滑为1945年9月二战结束时期的减少196万人。

2.3月失业率从上月的3.5%上升至4.5%。

3.3月小时工资同比3.1%相比上月的3.0%回升，但因工作小时下降，周工资同比从上月的3.0%下降至2.2%。不过，历史经验看，失业率快速上升后，工资增速也将被动下滑。

4.劳动参与率从上月的63.4%回落至62.7%；我们预计，结构和周期性因素还将共同推动参与率继续下滑。结构性因素方面，金融危机后劳动参与率的下行超过80%是退休（人口老龄化）及残疾两大结构性因素导致，目前看来，老龄化等结构性因素拖累越来越强。周期性因素方面，经济显著下行将导致部分劳动力退出就业市场。

5.4月就业可能历史性地减少超过1000万人；失业率可能超过10%。3月非农就业调查在当月12日已经完成。但此后两周公共卫生事件高峰期进入，首次失业申请累计接近1000万人，占总非农就业人口6.6%。考虑到公共卫生事件还将持续一段时间，到4月非农就业调查时期，就业下滑将超过1000万，因而失业率也可能超过10%。作为对比，二战以来失业率最高点为1982年11月的10.8%。我们预计5月高峰失业率可能上探至15%左右，超过这一高点。

6.经济下行压力略超市场预期，救助政策加码可能性上升。虽然市场对经济下行带来的失业增加有一定的心理准备，但如此快速、大幅的失业上升，依然超过市场普遍预期。这意味着，此前的财政及货币政策应对可能已经不够。我们预计，支持政策在较短时期继续加码的可能性已经显著上升。货币政策方面，预计美联储对公司债和ABS的购买可能很快加速、加量；财政政策方面，国会可能不久即将再通过较大规模的“第四阶段”救助方案。