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国泰君安:安踏体育(02020)业绩高歌猛进,困境中龙头不改增长本色

2020年3月26日 06:15:23

本文来自 微信公众号“ 纺服好声音”,作者:郝帅、方榕佳、丁凡。

导读

2019年收入利润高增长,业绩符合预期。安踏(02020)注重门店质量,店效提升,FILA零售表现强劲,维持增持评级。

摘要:

维持增持评级:考虑到公共卫生事件对于运动服饰销售的负面影响,预计2020-2022年净利润为56.12、72.30、85.40亿人民币,对应EPS为2.08/2.68/3.16元人民币,折合约2.28/2.93/3.46港元,参考可比同业给予2020年33倍PE,目标价为68.64港元。

连续六年收入利润保持高增长。公司2019年实现收入339.28亿,同比增长40.8%,连续六年保持双位数增长,归母净利润同比增长30.3%至53.44亿,业绩符合预期。剔除合营公司Amer 6.33亿亏损影响,公司净利润为62.57亿,同比增幅高达47.8%。现金流稳健,经营性净现金流达到74.85亿(yoy+68.6%)。ROE高达29.8%,同比提升2pct。

安踏品牌门店升级提高店均销售,FILA业绩继续高歌猛进。1)主品牌安踏2019年销售收入达到174.50亿,同比增长21.8%。毛利率为41.3%,同比略有下滑0.7pct。毛利率下行一方面系公司推出更多高性价比产品,另外一方面为了激励分销商升级门店形象,公司给予更多返利。门店数量(包括安踏儿童)较上年同期增加459家至10516家。全新第九代门店亮相,更加数码化、年轻化和专业化的门店提升消费者购物体验,强化品牌形象,店均销售同比增长16.5%至165.94万元。2)FILA品牌在上年高速增长的基础上,2019年继续发力,收入同比增长73.9%至147.70亿,收入占比提升至43.5%,成为公司业绩的中流砥柱。毛利率维持稳定,达到70.4%。品牌期末渠道数量为1951家,同比增加299家,店均收入达到757.05万元,同比大幅增长47.3%。

公共卫生事件影响逐步恢复,全年争取录得正增长。2020Q1受到公共卫生事件影响,收入同比有所下滑。公司加大电商发力,弥补部分销售下滑。同时调整生产节奏和订单量,补助分销商,控制成本降低费用。下半年力争各品牌恢复正常增速,全年整体取得正向增长。

风险提示:公共卫生事件恢复不及预期,运动服饰消费放缓,新品牌调整不及预期。

(编辑:张金亮)

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