研究

大摩:物管行业有防守性的增长潜力 首选雅生活(03319)及碧桂园服务(06098)

2020年3月11日 13:36:53

智通财经APP获悉,大摩发布报告称,内地物管行业目前有明显的增长潜力,有大量的房屋存量、而且每年有新的房屋项目供应、走轻资产模式可以较少周期性、股本回报率高,这些都带动其未来的可见性,而且自去年第四季起,物业落成上升周期也令行业受惠。

该行称,预期物业管理的总面积于2018-2021年年复合增长率为4%.8%,但管理费短期内难以提升,因为需要过半数业主同意,但中期提价的可能会较大。行业58%的经营成本来自人工,每年提升约3%-5%,因此,假设每3%的人工成本增加,而管理费未有提升,预期毛利会由首年的25%跌至10年后的5%,但相信管理费提升、自动化改善等,都有助收窄跌幅,在基本情况下,预期由25%降至10年后的15%。

该行表示,相信行业有防守性的增长潜力,首予吸引的看法,相信中期管理费提升的可能性仍未反映于现价,但股价于过去12个月已有提升,部份企业的估值已提高,故需慎重选择,首选雅生活(03319),予“增持”评级,目标价41.05港元,认为其质素改善,及估值相对较低;首予碧桂园服务(06098)“与大市同步”评级,目标价29.11港元;予中海物业(02669)“减持”评级,因其估值过高,目标价5.55港元。

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