要闻

美国经济基本面支持美股大跌吗?

2020年3月2日 08:23:11

本文来自 微信公众“宏观长春”,作者:国君宏观。

导 读

公共卫生事件将引发新一轮全球金融危机吗?随着公共卫生事件在全球范围内扩散,2020年2月24日以来,全球金融市场直线下跌。美元指数大幅回落,美股大跌,一周内标普500指数下挫11.49%,纳斯达克下挫10.54%,欧洲股市同样下跌幅度巨大。市场避险情绪高涨,10年期美债收益率达到1.15%的新低。

为了探寻这个问题的答案,我们从2009年甲型流感对美国市场的影响、美国目前的经济指标、美国在金融周期的位置这三个角度,去观察分析资产价格下跌的经济基础。

2009年甲型流感期间,美股浅V反转。在2009年4月到6月,甲型流感的第一波高峰期内,道琼斯工业指数最大回调9%左右,随即开启反弹。虽然2009年10月甲型流感第二次大爆发,并达到扩散最高值,但美股几乎没有出现深度回调,持续震荡上行。

美国经济指标——红灯未亮,无需恐慌。目前,美国大部分经济数据总体符合市场预期,经济整体来看较为平稳。虽然2月Markit 制造业PMI及1月CPI数据略低市场预期,但是1月的非农就业、1月PPI及2月纽约联储、费城联储的制造业指数等经济指标都大幅好于预期。

美国经济仍处金融周期相对低位,居民杠杆率较低。BIS数据显示,2018年下半年以来,美国金融周期指标基本保持稳定。从宏观杠杆率来看,虽然非金融企业的杠杆率达到了历史高点,但居民部门杠杆率相对较低。同时,2020年1月,IMF和World Bank仅小幅下调2020年美国经济增速至2%和1.8%,下调幅度非常有限。

正 文

一、2009年甲型流感期间美股浅V反转

公共卫生事件将引发新一轮全球金融危机吗?相信很多投资者现在关心这个问题。随着在全球范围内扩散,2020年2月24日以来,全球金融市场直线下跌。美元指数大幅回落,美股大跌,一周内标普500指数下挫11.49%,纳斯达克下挫10.54%,欧洲股市同样下跌幅度巨大。市场避险情绪高涨,10年期美债收益率达到1.15%新低。

为了探寻这个问题的答案,我们从2009年甲型流感对美国市场的影响、美国目前的经济指标、美国在金融周期的位置这三个角度,去观察分析资产价格下跌的经济基础。

首先,我们观察2009年美国甲型流感集中爆发期间,美股下跌幅度有限,冲击在9%以内。美国2009年H1N1流感公共卫生紧急事件(2009年甲型流感)开始于2009年4月,集中爆发期是在4月至10月,一直持续到2010年6月23日结束。整个甲型流感影响巨大,据美国疾病控制与预防中心(CDC)估计,甲型流感波及超过6000万美国人,并导致超过27万例住院治疗和近12500例死亡。

我们以CDC提供的,美国门诊中因为流感样疾病(ILI)到访的占比,衡量流感传播程度。2009年4月,甲型流感开始出现,5月和6月达到第一次顶峰,据CDC估计,6月11日美国至少出现100万例2009 甲型流感病例[1]。7月和8月初流感活动出现下降,但秋季开始反弹,于10月第二周达到峰值。之后,甲型流感病例持续下降,并于2010年6月结束。

甲型流感不改美股长期上行趋势,最大冲击幅度9%左右。在2009年4月到6月,在第一波高峰期内,道琼斯工业指数最大回调9%左右,随即持续上涨。虽然2009年10月甲型流感第二次大爆发,并达到扩散高点,但美股几乎没有出现深度回调,持续震荡上行。

二、美国经济指标——红灯未亮,无需恐慌

公共卫生事件全球扩散,推动美国债收益率再次倒挂,收益率创历史新低。2019年,出于对经济下行的担忧,美国3年和10年期国债收益率倒挂,之后美联储重新扩表,收益率倒挂现象消失。进入2020年,美国国债收益率于1月底(1-31至2-3)出现过短暂倒挂;随着逐渐在全球开始扩散,2月20日开始美国国债再次出现收益率倒挂,10年期国债收益率在2月28日跌至历史低点1.13%。

此次美国国债收益率倒挂,与2019年略有不同——目前经济数据表现较强。2019年美国国债收益率倒挂,主要是市场担忧美国经济前景,当时中美贸易谈判不明朗,而且美国部分经济数据出现恶化。而2020年1月底以来的国债收益率倒挂,更多是建立在全球扩散背景下,预期美联储加速降息的基础上;同时也是建立在恐慌情绪下大力追逐避险资产的基础上。从美国国内的经济数据来看,虽然有部分数据不及预期,但是总体来看表现稳定。

美联储表态将根据事态发展适当应对,3月降息50bp概率大幅提高。2月28日,美联储主席鲍威尔表示,美国经济的基本面仍然强劲。然而,公共卫生事件对经济活动构成了不断演变的风险。美联储正在密切关注事态发展及其对经济前景的影响。美联储将使用工具采取适当的行动来支持经济。芝加哥商业交易所美联储观察(CME Fedwatch)数据显示,3月中旬美联储议息会议降息50bp概率大幅提升至95%,降息25bp的概率为5%,不降息的概率为0。

目前,美国大部分经济数据总体符合市场预期,经济整体来看仍然较为稳定。从近期最新公布的经济数据来看,部分经济数据低于预期,例如2月Markit 制造业PMI及CPI数据。但是1月的非农就业、1月PPI及2月纽约联储、费城联储的制造业指数都大幅好于预期。总体来看,美国的经济数据表现仍然较为稳定。

三、美国仍处金融周期相对低位,经济增速稳定

美国仍然处于金融周期的相对低位。BIS数据显示,美国金融周期指标从2008年次贷危机之后持续下行,一直调整到2013年;随后开始上行,直到2018年二季度到达相对高点。2018年下半年以来,美国金融周期指标基本保持稳定。虽然从负债的结构来看,非金融企业的杠杆率达到了历史最高点,但居民部门杠杆率相对较低。

2019年下半年以来美国GDP增速较为平稳,没有失速迹象。2016年特朗普总统上任以来,通过减税等一系列举措,推动美国经济持续修复,虽然随着中美贸易摩擦升级,2019年开始美国经济略显疲态,但美联储加速降息,继续为经济增长注入强心剂,2019年三四季度GDP增速(实际GDP环比折年率[2])稳定在2.1%。

2020年1月国际组织仅小幅下调美国经济增长预期。一方面,国际货币基金组织(IMF)在2020年1月的《世界经济展望》中,预测2020年美国经济增速放缓至2%,其认为美国财政态势向中性回归,以及金融条件进一步放松的预期支持力度将会减弱。

IMF在2020年2月下调了中国2020年的经济增速至5.6%,其认为公共卫生事件的影响,以及中美更广泛经济关系中的未决争端,以及国内加强金融监管的需要,将继续拖累经济活动;同时下调2020年全球经济增速至3.2%,其认为公共卫生事件,以及印度等几个新兴市场经济体的经济活动出现意外的负面变化。

另一方面,世界银行(World Bank)在2020年1月的《全球经济展望》中,预测美国经济增速将放缓至1.8%,其认为美国前段时间加征关税和不确定性上升将产生负面影响。World Bank预测2020年中国经济增长将放缓至5.9%,其认为贸易紧张局势将持续影响中国经济。World Bank同时预测2020年全球经济增长将上升至2.5%,其认为这得益于投资和贸易从2019年严重疲软状态中逐渐复苏。

[1]CDC于2009年6月25日的免疫实践咨询委员会会议数据。

[2]美国以环比折年率来公布GDP增速,是在全年均保持本季度增长幅度的假设前提下,将环比增长率外推到全年而计算的GDP增长率

(编辑:孟哲)

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论