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兴业证券:予华检医疗(01931)“买入”评级 目标价4.0港元

2020年2月21日 10:26:07

智通财经APP获悉,兴业证券发布报告称,预计华检医疗(01931)2019-2021年营业收入分别为25.3、29.8和35.1亿元人民币,分别同比增长17.8%、17.8%和17.7%; 经调整净利润分别3.0、3.5、4.0亿元人民币,同比增长28.7%、18.9%、14.5%。

该行选取了 A、H共6家IVD相关公司作为可比公司,按2020年1月13日的股价,2019年行业平均估值为22.34倍。鉴于公司与希森美康的合作关系稳定;上市后资金更充裕,外延并购有望提速;上市后股权激励更到位;收购威士达后市场或将对公司进行价值重估,公司有望迎来估值修复的情况,该行给予公司目标价4.0港元,以调整后EPS计算,对应2019-2021年预测PE为16.22倍、13.63倍、11.90倍,给予“买入”评级。

该行表示,华检医疗是内地领先的IVD产品经营商,是内地IVD市场的第四大一级分销商。拥有庞大的分销网络,覆盖1045家三级医院及数百家分销商。自1997年起独家分销希森美康凝血产品,经过20余年经营,目前希森美康产品已是凝血市场的领头羊,根据有关报告称,以18年收入计,市场份额约为43.9%,排名第一。同时,公司也经营其他IVD产品,除血液以外,也包括免疫、临床化学、即时检验三个品类。

检验行业长期实施打包收费,无论是设备还是耗材,对医院一直是成本项,这不同于药品和器械加成销售给患者的收费模式。医院长期均有控制IVD成本的积极性,无需政策额外限制。该行判断,随着老龄化加速,发病率提升导致手术量和心脑血管发病人数也在逐年提升,凝血IVD行业仍能保持稳健增长。作为多年来医院青睐的希森美康品牌,其稳定性、精准度、良好的服务品质和高性价比将会保持龙头的份额。

该行称,在经营希森美康及深耕上海终端市场多年后, 管理层已具备了丰富的内地市场IVD经营经验,无论是横向扩展经营其他产品,还是纵向延伸产业链长度,扩张市场范围,均做了充分的准备。未来, 随着希森美康凝血产品不断升级迭代,公司产品品类扩大,产业链扩张,护城河将逐年凿深,有望持续获得市场份额。

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