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营收连续68个季度正增长,易昆尼克斯(EQIX.US)后续成长性如何?

2020年2月19日 14:57:01

本文来自 中信证券研报《易昆尼克斯2019财年四季报点评:业绩维持稳健,加速布局Hyperscale市场》。

核心观点

易昆尼克斯(EQIX.US)四季度主要财务项继续维持稳健,营收连续68个季度实现正增长。作为全球最大的零售型IDC厂商,公司将持续受益于全球在线数据流量的快速增长,中长期业绩确定性、成长性较为突出。同时在5G时代,公司网络互联平台商业潜力仍待充分挖掘。相较于美股其他IDCREITs资产,公司估值应有一定溢价,同时利率持续下行亦利好于公司估值水平提升。

事项:全球最大的第三方IDC企业EQUINIX近日公布了2019Q4季度财务报告,营收连续68个季度维持正增长。股价盘后上涨2%。对此我们点评如下:

财务业绩表现:营收继续稳健增长。公司当季实现营业收入14.17亿美元(同比+8%,环比+1%),与市场预期相符。分业务板块看,机柜租赁、网络互联、其他业务收入分别为10.2亿、2.4亿、0.7亿美元。公司当季现金毛利率、现金运营费用率分别为66.3%、18.6%,调整后EBITDA为6.76亿美元,EBITDAMargin为47.7%,均高于此前市场预期。当季净利润1.25亿美元(同比+3%,环比+14%),净利率8.8%,AFFO(调整后运营现金流)为4.73亿美元,机柜平均月出租单价(MRR)为1,857美元。公司2019全年收入为55.6亿美元,EBITDA(adj)为26.9亿美元,全年AFFO为19.3亿美元。公司预计2020年营收、EBITDA仍将继续维持高个位数增长。

IDC业务:加快布局hyperscale市场。截至四季度末,公司在全球共拥有210个数据中心,可用机柜29.95万个(季度环比+9,200个),在出租机柜23.9万个(环比+3,400个)。四季度经常性资本支出8,100万美元(同比+16%,环比+72%),非经常性资本支出6.34亿美元(同比+4%,环比+25%)。公司四季度新增数据中心9个,预计2020年一季度新增数据中心5个。在数据中心定制批发市场,公司不断加快在hyperscale领域的布局,目前开工项目已经达到6个,同时四季度和新加坡GIC宣布成立总额超过10亿美元的JV。

其他业务:网络互联设施进一步扩展。作为全球最大的网络互联平台,目前公司拥有互联节点已超过36万,并汇聚了全球最多的网络服务、云计算、IT服务厂商,全球企业客户数超过9700家,并覆盖财富500强中50%以上客户。财务结构层面,公司全年净负债/EBITDA(adj)下降至3.7x(2018为4.4x),财务继续保持稳健。同时源于公司良好的财务质量以及持续稳健的成长性,评级机构穆迪将公司债券评级上调至(Ba1),这意味着公司后续债务融资成本将进一步下行。

中期展望:持续受益于全球数据流量增长、利率下行等。作为全球最大的第三方零售型IDC厂商,公司在全球市场拥有最为广泛的客户基础,同时依赖于覆盖全球的计算节点、网络交换机节点形成了独特的市场竞争优势、用户粘性和规模效应。中期来看,预计随着全球数据流量持续高速增长,公司在全球高等级数据中心亦将保持持续旺盛需求,同时分散的客户结构,亦将使得公司较批发型IDC企业面临的周期性风险显著降低,而网络互联节点则可能在5G时代体现更大的商业价值。财务层面,伴随全球进入宽松周期,以及由此带来的利率持续下行,公司综合融资成本料将相应下行。总体而言,我们判断公司中长期业绩的确定性、成长性较为理想,同时网络互联业务亦可能带来持续惊喜。

风险因素:全球经济持续波动导致企业IT支出下行风险;行业竞争持续加剧风险;公司区域项目运营事故风险;核心技术人员流失风险等。

投资策略:作为全球最大的零售型IDC厂商,公司中长期业绩确定性、成长性较为突出,同时公司网络平台长期商业潜力仍待充分挖掘,空间巨大。相较于美股其他IDCREITs资产,公司估值应有一定溢价,同时利率下行预计将进一步提升公司的估值水平。公司当前股价对应2019/20/21EV/EBITDA为21/20/18x,仍是长线资本的理想配置选项。

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(编辑:林喵)

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