美国大选，有没有“黑马”？美股又将何去何从

本文来自微信公众号“长江宏观固收”，作者：赵伟团队。

报告摘要

美国初选前2州表现亮眼竞选人中多次诞生“黑马”;关注民主党初选选情走势

美国大选初选结束前2州投票，共和党内形势明朗，民主党内结果“出乎意料”。投票结果显示，共和党内特朗普优势明显，基本获得前2州所有选票。民主党内结果出乎意料，一直被寄以厚望的前副总统拜登表现低迷，而被主要媒体忽视的政坛新人布蒂吉格、极左派参议员桑德斯表现大超预期，得票数位居前二。

历史经验显示，初选前2州表现亮眼的竞选人拥有巨大先手优势，诞生过奥巴马和特朗普等“黑马”。初选前2州表现亮眼的竞选人，容易获得更多捐款和媒体曝光度，吸引到更多其他州选民的支持。2008年和2016年初选中，一直不被看好的奥巴马和特朗普，正是凭借前2州的优异表现，横扫初选、赢至终选。

布蒂吉格和桑德斯，都有成为民主党黑马潜质，但也存在一些短板。布蒂吉格形象优质、作风务实，和桑德斯坚定极左立场，为他们不断吸引到对应选民群体支持。党内意识形态的割裂，也有利于非传统建制派的他们突围。但他们也存在短板，布蒂吉格是政治经验太少，桑德斯是年龄大、不受党内高层喜欢等。

3月“超级星期二”初选至关重要，或能反映大部分选民倾向;关注选情变化，对市场情绪阶段性干扰。3月3日，包括多个人口大州在内的共16个州将举行初选。由于选民基数大、选票占比超30%，投票结果或能一定程度上反映大部分选民倾向。由于桑德斯主张加税、包括对股票交易征税等，倘若桑德斯支持率大幅上升，可能阶段性压制市场风险偏好，尤其在估值高、经济弱背景下。

风险提示：

全球经济遭遇“黑天鹅”事件冲击。

报告正文

海外热点跟踪

热点跟踪：美国大选，会不会有“黑马”?

事件：2月3日、11日，美国爱荷华州、新罕布什尔州率先完成大选初选投票。

资料来源：TAP

点评：2月3日、11日，美国爱荷华州、新罕布什尔州率先完成大选初选投票，共和党内形势明朗，民主党内选情焦灼。

投票结果显示，共和党内，特朗普优势明显，基本获得了前2州的所有选票。面对特朗普的巨大优势，共和党竞选人沃尔什宣布退选。民主党内，选情异常焦灼，布蒂吉格在前2州共获得22张选票，排名第一;桑德斯获得21张选票，紧随其后。其他竞选人方面，沃伦、克洛布彻分别获得8票、7票，拜登表现不佳，一共只获得6票、排名第五。

民主党前2州初选结果“出乎意料”，一直被寄以厚望的拜登表现低迷，而被媒体忽视的布蒂吉格、桑德斯表现超出预期。

作为美国前副总统、民主党资深参议员及建制派代表，拜登在宣布参加大选后被民主党高层及各路媒体看好，综合民调支持率长期领跑。与拜登相比，印第安纳州南本德市市长布蒂吉格完全算是“政坛新秀”，缺乏知名度;而参议员桑德斯也因为年龄大等，被大部分媒体忽视。随着在前2州初选中表现亮眼，布蒂吉格、桑德斯民调支持率大幅攀升，桑德斯更是首次超过拜登、领跑初选。

布蒂吉格是民主党温和派代表，形象优质、作风务实，在此前党内的多轮竞选辩论中已开始暂露头角。

布蒂吉格毕业于哈佛大学，形象优质，曾在阿富汗服役。布蒂吉格于2011年步入政坛，担任南本德市市长期间，在解决就业、公共卫生等问题上取得了较好成绩。布蒂吉格在前2州初选投票中的大放异彩，离不开他务实的政策主张，以及在党内辩论赛中的亮眼表现。一方面，布蒂吉格主张适度加税、合理提供公共服务等，赢得了党内温和及保守派选民的青睐。同时，在已经结束的8轮党内辩论赛中，布蒂吉格表现地十分优秀，几乎每次辩论赛结束后，民调支持率都出现上升。

桑德斯是民主党极左派代表，从政经历丰富、拥有一批忠实“粉丝”。

由于年龄较大、存在健康隐患，以及曾在上一届民主党初选中败选，桑德斯一直被大部分媒体忽视。但事实上，桑德斯实力强劲，不仅从政经验丰富，还一直保持鲜明的极左派政策立场，吸引了一帮忠实选民。2016年美国大选初选中，桑德斯曾在23个州打败了最后获得民主党总统竞选人提名的希拉里，在华盛顿、佛蒙特、犹他、阿拉斯加、爱荷华等州更是获得了超过70%选民的支持。

历史经验显示，美国大选初选前两州表现好的竞选人，往往会获得巨大先手优势，“黑马”奥巴马和特朗普便是凭此脱颖而出。

爱荷华和新罕布什尔州一直是美国大选初选投票的前两州。回溯历次初选，在前两州表现亮眼的竞选人，往往会获得大量捐款和媒体曝光度，并出现过多位“黑马”。例如，2008年初选中，初入政坛的奥巴马凭借形象好、口才佳等优势，在前两州投票中一鸣惊人，随后一路赢至终选、成为当年最大“黑马”。2016年初选中，没有任何政坛经验的“黑马”特朗普，也是凭借在前两州的优异表现，势如破竹地赢得了共和党初选提名，并在终选中战胜希拉里。

相比以往，当前美国社会意识形态更加割裂，体现在民主党内是派别林立、没有竞选人有绝对胜选把握。

不同于以往，当前民主党党内派别林立，出现了极左派、左派、温和派、保守派等4个主要群体。意识形态的割裂，使得民主党内没有竞选人有绝对胜选把握。回顾2016年大选初选，民主党内只有希拉里和桑德斯这两位核心竞选人，一共瓜分了党内90%以上的选票。而本次初选中，出现了拜登、桑德斯、布蒂吉格、沃伦、布隆伯格这5位主要竞选人，每位竞选人的党内支持率都在30%以下。

布蒂吉格和桑德斯有成为民主党初选“黑马”的潜质，但也都存在一些短板。

民主党内，布蒂吉格、拜登属于温和派，桑德斯、沃伦属于极左派。温和派中，布蒂吉格相对拜登，优势是形象好(军人履历)、黑料少，短板在于政治经验少、少数族裔的支持率低。极左派中，桑德斯相对沃伦知名度更高，政策立场更加纯粹，但其独立人士身份易受民主党高层排挤，高龄和心脏病史也容易引起部分左派选民担忧。

3月“超级星期二”的投票结果，是观察民主党初选走势的绝佳窗口。

本次大选初选的“超级星期二”定于3月3日，有16个州在这一天举行初选，总选票占比超30%。除了选票多以外，本次“超级星期二”中还有加尼福尼亚、德克萨斯等多个人口大洲举行初选(以往在5、6月投票)。由于人口基数大，人口大州的投票结果能一定程度上代表大部分选民的投票倾向。

与此同时，没有参加前2州初选的亿万富翁、前纽约市市长布隆伯格将在“超级星期二”中正式参选。由于在担任纽约市长期间政绩突出，以及在新闻媒体界影响力极大，布隆伯格的参选可能影响到民主党初选格局。

美股估值已升至历史高位背景下，关注选情变化，对市场情绪阶段性干扰。

共和党方面，特朗普优势巨大，其相对连贯的政策倾向对市场影响较小。民主党方面，竞选人普遍支持加税，极左派的桑德斯和沃伦更是提倡对股市交易等征税。基于当前的初选情况，倘若桑德斯支持率或突围概率持续上升，可能会阶段性压制市场风险偏好，尤其在美股估值升至历史高位、美国经济依然处于下行通道背景下。

经过研究，我们发现：

1)美国大选初选结束前2州投票。共和党内特朗普优势明显，基本获得前2州所有选票。民主党内结果出乎意料，一直被寄以厚望的前副总统拜登表现低迷，而被媒体忽视的政坛新人布蒂吉格、极左派参议员桑德斯表现大超预期，得票数位居前二。

2)历史经验显示，初选前2州表现亮眼的竞选人，容易获得更多捐款和媒体曝光度，吸引到更多其他州选民的关注。2008年和2016年初选中，一直不被看好的奥巴马和特朗普，正是凭借前2州的优异表现，横扫初选、赢至终选。

3)布蒂吉格和桑德斯都有成为民主党黑马潜质。比如，布蒂吉格形象优质、作风务实，桑德斯极左立场坚定。党内意识形态的割裂，也有利于他们突围。但他们也存在短板，布蒂吉格是政治经验太少，桑德斯是年龄大、不受党内高层喜欢等。

4)3月3日，包括多个人口大州在内的共16个州将举行初选。由于选民基数大、选票占比超30%，投票结果或能一定程度上反映大部分选民倾向。由于桑德斯主张加税、包括对股票交易征税等，倘若桑德斯支持率大幅上升，可能阶段性压制市场风险偏好，尤其在估值高、经济弱背景下。

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